力盛体育(002858)：三季度营收高增赛事IP矩阵与国际化布局持续深化-格隆汇

机构：华源证券
研究员：丁一

　　业绩速递：Q3 收入提速，前三季度扣非归母净利同比改善。2026 年前三季度公司实现营业收入4.02 亿元，同比增长5.63%；归母净利润1878.60 万元，同比下降14.68%；扣非归母净利润1881.20 万元，同比增长12.78%。单季度看，Q3 营业收入为1.40 亿元，同比增长28.61%；归母净利润为276.85 万元、扣非归母净利润为232.64 万元，同比分别下降58.66%、57.11%，阶段性承压预计主要受高尔夫赛事培育投入及部分场馆业务赛道维修、台风天气等阶段性因素影响。盈利质量方面，前三季度毛利率20.02%，同比下降3.55pct；期间费用率10.77%，同比下降3.27pct，其中财务费用同比下降78.15%。
　　赛事活动：赛事IP 矩阵持续丰富，国际化布局迈出实质步伐。7 月4-5 日，公司连续第三年独家代理运营的“2026 FE 上海站”举行，今年累计观赛人数近5 万人、同比翻倍，创赛事落地上海以来历史新高，新一代GEN4 赛车完成亚洲首秀。10 月CTCC 赛事中的“TCR China”、“中国杯”相继登陆成都天府国际赛道、浙江国际赛车场，并与TCR World Tour 同场办赛。11 月6-8 日，China GT 中国超级跑车锦标赛在马来西亚雪邦国际赛车场迎来赛季收官战，同期CTCC“中国杯”年度收官战在湖南国际赛车场打响。高尔夫方面，11 月19-22 日“红运郎·2026 成都公开赛”将在成都麓山国际乡村俱乐部举行。12 月11-13 日，CTCC 邀请赛时隔多年将再次走出国门、登陆马来西亚雪邦国际赛车场。公司赛事IP 矩阵持续丰富，由国内走向海外、由赛车延伸至高尔夫等多品类，国际化与多元化布局有望持续深化。
　　场馆经营：Q3 部分场馆经营阶段性承压，公司同步推进场馆配套与业务拓展。公司持续完善场馆配套布局，全资子公司天马体育完成对铅华体育的控股整合，股权转让后持有铅华体育70%的股份；全资子公司海南力盛投资新设立控股子公司盛创飞扬，持股比例为51%，进一步完善赛事配套与数字营销布局。此外，STC 上海天马赛车场双十一期间推出汽车体验、赛照培训及年卡等多元产品，持续拓展场馆消费场景；同时，海南国际赛车场建设稳步推进，我们认为中长期有望打开场馆业务空间。
　　定增落地稳固资金底盘，股权激励绑定核心团队。受益于定增落地，前三季度筹资活动吸收投资收到的现金3.50 亿元，三季度末归母净资产8.32 亿元，较上年度末大幅增长60.93%；资产负债率28.87%，较上年末下降1.51pct。同时，公司已完成177.40 万股的回购，并于10 月向12 名核心人员授予540 万份股票期权，行权价11.47 元/份，我们认为举措有望激励核心人才，彰显公司长期发展信心。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.30/0.50/0.73 亿元，同比增速分别为扭亏/63.76%/47.58%，当前股价对应的PE 分别为65/40/27 倍。
　　考虑到公司赛事运营主业稳健发展，盈利能力正逐步改善，赛事IP 价值持续深化，海南项目投运后有望贡献业务增量，维持“增持”评级。
　　风险提示。海外赛事拓展不及预期；宏观消费环境波动风险；海南国际赛车场建设

力盛体育(002858)：三季度营收高增 赛事IP矩阵与国际化布局持续深化

力盛体育(002858)：三季度营收高增赛事IP矩阵与国际化布局持续深化