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机构：国泰海通证券
研究员：徐强/庞钧文/吴志鹏
26Q3 业绩出现减亏，筹划购买资产完善半导体材料布局投资要点：
投资建议： 我们预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为-56.73/14.95/34.49 亿元，EPS 分别为-1.40/0.37/0.85 元。公司适度布局光伏一体化，半导体材料业务行业领先，参考可比公司，给予公司2027 年35xPE，目标价为12.94 元，维持“增持”评级。
26Q3 业绩同环比改善。2026 年前三季度，公司实现营收235.14 亿，同比增长9.01%，归母净利-45.56 亿元，同比减亏。26Q3 单季度，实现营收91.99 亿元，同比增长12.55%，归母净利-13.52 亿元，同环比均减亏。
筹划发行股份购买中环领先股权。10 月30 日，公司发布公告正筹划发行股份购买资产暨关联交易事项，交易的标的资产为中环领先半导体科技股份有限公司，公司拟通过发行股份方式购买标的公司少数股权，我们认为公司在半导体硅片行业已具备领先优势，此次收购计划有望进一步完善公司产品布局，有助于半导体硅片产能和销售规模的增长。
电池组件业务快速扩展。26 年前三季度，公司新能源光伏业务实现销售收入186.1 亿元，其中组件业务收入占比50.1%，较上半年提升3.2 个百分点。前三季度，电池及组件业务实现销量14.5GW，同比增长43%；其中海外出货占比20.6%，出货量同比增长202%。公司已启动20GW 电池和25GW 组件的BC 技改项目，预计至27Q1 电池和组件产能分别为20GW（BC）和50GW（BC 和TOPCon 各25GW）。
风险提示：对外投资不及预期；竞争加剧；行业需求下滑；政策风险；技术进步不及预期。