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会员
机构：国联民生证券
研究员：王先爽/乔丹
（1）单季测算息差企稳，净利息收入增速提升。26Q3 公司测算净息差1.54%，较二季度上升1bp，息差出现企稳迹象。尽管信贷增速有所放缓，不过Q1~3 净利息收入仍同比增长12.92%，增速较上半年有所提升。
（2）其他非息高增。公司26Q1~3 其他非息收入同比增长28.42%，主要是由公允价值变动损益贡献。三季度债市利率下行，江苏银行26Q1~3 公允价值变动损益从26H1 的14.4 亿元迅速扩大到50.6 亿元，而去年同期基数为负，公允价值同比由负转正推动非息贡献提升。
（3）资产质量稳定，超额拨备提升。26Q3 末贷款不良率0.81%，环比继续持平；关注率1.2%，环比提高4bp，提升幅度不大；拨备覆盖率316.7%，环比提高11.87pct，超额拨备利润倍数也从二季度末的42.7%提升到了46.4%，营收有效反哺拨备。
投资建议：江苏银行位于经济大省，近年来扩表速度较快，资产规模已位于国内城商行首位；同时公司经营稳健，资产质量优秀，基本面有韧性，分红率高于30%。
公司兼具高增长与高股息的特点，投资价值凸显。预计2026-2028 年营业收入分别为970.42/1059.61/1156.34 亿元，同比增长10.3%/9.2%/9.1%；归母净利润为374.26/404.69/439.39 亿元，同比增长8.5%/8.1%/8.6%。对应EPS 分别为1.92/2.08/2.27 元，对应2026 年11 月6 日股价的PE 分别为6.6/6.1/5.6 倍。
维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。