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机构：长江证券
研究员：陈亮/霍博
公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营收156.99 亿元，同比+30.10%，实现归母净利润14.66 亿元，同比+41.23%，实现扣非归母净利润12.06 亿元，同比+44.50%；其中单三季度公司实现营收56.14 亿元，同比+34.85%，实现归母净利润4.79 亿元，同比+33.01%，实现扣非归母净利润4.03 亿元，同比+20.25%。
事件评论
Prime Day 错期背景下公司Q3 营收增长提速，预计海外线下增速表现较优。2026 年前三季度公司营收同比+30.10% ， 其中Q1/Q2/Q3 营收分别同比+23.31%/+30.89%/+34.85%，Q3 在Prime Day 错期背景下延续提速趋势。拆分来看，据奥维云网数据，公司内销扫地机/洗地机份额同比均有明显提升，Q3 内销扫地机/洗地机线上销额市占率同比+3.42/+9.68pct，预计行业相对高基数背景下公司通过份额提升实现优于行业趋势。外销方面，预计Prime Day 错期背景下线上增速阶段性或有回落，公司通过线下渠道延展实现较好增长表现，据公司半年报，在欧洲市场公司成功入驻MediaMarkt、Carrefour 等主流零售系统，凭借优异产品质量和优秀产品口碑加快线下渠道布局，在北美市场公司前期突破Target、Best Buy 等KA 资源，2026 年上半年开始公司进一步进入Costco 等增量渠道，加速线下业务的规模增长，据sensor tower，RoborockAPP 在2026Q2/Q3 的海外下载量同比增速分别达+46%/+47%。
存储成本压力背景下毛利率有所回落，毛销差2026 年以来持续同比改善。单Q3 来看，公司毛利率达39.99%，同比-2.15pct，预计主要系存储成本、汇率等因素压制，公司或通过供应链效率优化实现一定对冲，此外Q3 关税退税2158 万元计入当期损益亦有小幅助力。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费率分别达21.29%/1.97%/5.78%/1.85%，分别同比-3.11/-0.04/-2.45/+2.70pct，销售费率优化预计主要系公司投放效率进一步提升以及线下渠道放量，研发费率优化或主要系同期新品研发投入力度较大，财务费率提升预计主要系汇兑因素扰动相对明显。2026 年Q1/Q2/Q3 公司毛销差分别同比+1.27/+5.61/+0.95pct，在存储成本高位背景下持续保持修复态势，预计后续在竞对投流力度有望收紧背景下公司盈利或延续修复。此外，公司当季公允价值项目亦有增厚，综合使得公司Q3 归母净利率/扣非归母净利率分别达8.53%/7.17%，分别同比-0.12/-0.87pct，归母净利润/扣非归母净利润分别同比+33.01%/+20.25%。
投资建议：公司作为清洁电器龙头企业，以技术驱动产品迭代升级，国内及全球市场同步推进，已经具有较高品牌认知度，我们认为扫地机市场具有较广阔前景，同时公司有望通过技术和产品的领先性以及卓越的品牌形象进一步提升市场份额，实现规模和利润较高增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为20.28、25.85、30.96 亿元，对应PE 分别为17.38、13.64、11.39 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济形势不确定性带来的需求波动风险；2、行业竞争加剧带来份额和利润下行风险。
风险提示
1、经济形势不确定性带来的需求波动风险。公司定位于全球市场，而当前宏观经济形势处于不确定波动中，居民消费支出趋于相对谨慎理性，对产品价格敏感度相对较高，由此可能带来公司销售端的波动，及相应市场推广费用的加大，从而带来销售转化效率降低等。
2、行业竞争加剧带来份额和利润下行风险。清洁电器作为潜在空间较大的消费领域，家电企业均积极参与布局，随着技术红利的消退，行业的潜在竞争可能加剧，可能会对公司市场份额带来侵蚀的可能，同时可能会带来价格策略竞争，从而对公司的盈利带来压力。