下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：中泰证券
研究员：葛玉翔/蒋峤
公司力争个人非车业务“十五五”期间（2026-2030 年）保持两位数以上增长，规模迈向千亿台阶，积极实现良好盈利，被公司定位为财险第二增长曲线。2025 年个非保费收入达558 亿元、“十四五”期间cagr 达23.9%；9M26 实现保费收入503 亿元、同比增长16.3%，增量保费占中国财险整体增量的97%。以600 亿元为基数、按十五五迈向千亿台阶测算，对应约400 亿元增量与四年约13.6%的cagr。从精算视角来看，个人非车险本质上是分散性业务，与车险经营逻辑有一定相似性，公司可复用成熟的车险经营范式，持续保持较好盈利水平。公司经营个人非车业务的护城河包括三方面：1）海量个人客户基数；2）从城市到农村，从线上到线下的立体化销售网络；3）丰富产品体系提供健康管理、家庭保障、出行救援等服务。公司全力拓展个非五大增量市场：1）个人商业健康险“线上＋线下＋职域”立体式发展（升级安康产品矩阵）；2）“车＋人＋家”一体化销售，升级新型个人家庭保险（如车主医疗险、家财险、电动自行车保险、宠物险）；3）服务新能源车产业链（智能辅助驾驶等创新保险）；4）适应消费新趋势，线上+线下布局消费全场景产品嵌入（文旅意外险）；5）将惠民保经验复制到更多个人普惠保险领域（如普惠意外险）。
积极探索科技保险，既是公司将产业升级的时代红利转化为自身增长新动能的抓手，亦是央企人民保险的责任担当。人保将锚定科技企业从初创到量产的全周期需求，服务于客户成长全过程。公司表示，根据乐观估计，“十五五”时期，行业狭义科技活动保险保费有望突破100 亿元，并有望带动广义科技保险迈过千亿元量级。风险定价的优势将转化为更优的盈利基础。公司经营科技保险的护城河包括两方面：1）通过共保体模式，夯实重大科技风险认知基础，破解重大项目保障难题，建立风险分散机制的新路径；2）2024 年成立行业首个科技保险中心，加强基础风险研究和产品设计。同时自主研发风险管理平台，通过“事前干预+主动救援”，让客户感受到价值。公司2025 年广义科技保险保费209 亿元以上，公司“十五五”期间指引为前两年积累数据与模型、中间两年靠风险减量优化成本、末期进入价值释放期，我们预计科技保险长期承保盈利情况好于整体非车水平。
投资逆风不改每股分红稳增趋势，“优承保+稳投资+提分红”是公司管理层给出的积极实践路径。在公司3Q26 业绩会上，管理层明确新准则下业绩波动不改稳健分红政策，公司锚定每股股息政策稳定增长。本次开放日活动环节，集团总裁亦提出正探索提高新准则下分红率，积极回馈股东。在险资权益投资的稳与进报告环节，人保资产权益投资部提出“1·3·4”，即1 个机制健全长钱长投机制，发挥保险资金穿越周期优势，布局“十五五”战略性投资机会；3 个转变（OCI 与TPL 的配置比例/优化组合构建理念/对冲需求持续提升）；4 个平衡（短期VS 长期；绝对VS 相对；财务VS 业务；收益VS 波动）。新准则下，如何找到净利润与现金分红的锚点是上市同业的首要共同课题。
投资建议：个人非车与科技保险，共绘二次增长曲线。4Q26 长端利率再探新低，财险公司“短负债长资产”久期格局下净资产预计小幅受益，同时再度降低险资南下股息率合意水平，利好公司估值释放。我们维持盈利预测，预计2026-28 年归母净利润为364.09、423.66和447.61 亿元，同比增速为-9.8%、16.4%和5.7%，维持“买入”评级。
风险提示：业务转型及改革进度不及预期，市场竞争超预期，权益市场重挫