零跑汽车(09863.HK)：新车稳步贡献 10月销量再站稳10万台阶-格隆汇

机构：长江证券
研究员：高伊楠/麦贻智

　　事件描述
　　零跑汽车10 月交付106127 辆，同比增长51.0%，环比增长0.4%。
　　事件评论
　　零跑10 月销量达10.6 万辆再创新高，连续四月站上10 万量级。零跑汽车2026 年10 月销量106127 辆，同比增长51.0%，环比增长0.4%，连续四个月销量突破10 万辆并再创历史新高。累计交付来看，零跑汽车1-10 月累计销量77.3 万辆，同比增长65.9%。公司今年上市新车D19、A10、MPV D99、A05 均表现强劲，有望推动公司短期销量加速向上，后续公司持续强势新车周期下随海外销售开启加之国内车型矩阵不断扩充，公司销量及收入有望持续快速增长并推动盈利持续提升。
　　零跑汽车全球强势新车周期正当时，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升。产品端，目前公司覆盖5-30 万价格带不同细分市场，并实现T03、C10 和B10 出海，2026 年公司A 系列和D 系列发布将进一步拓宽公司产品矩阵，打开销量空间。渠道端，零跑国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2026Q2 末，零跑共有1064 家销售门店，其中459 家零跑中心，605 家体验中心，562 家服务门店，覆盖298 个城市；海外方面，公司2026H1出口9.6 万辆，其中连续位居意大利纯电销量榜首，6 月为德国销量最高中国电动品牌，在英国已成为中国品牌纯电车销量第三名。2026 年7 月末，公司在欧洲、中东、非洲、南美和亚太等约40 个国际市场建立了约2000 家销售网点。同时，公司加大与Stellantis合作，2026 年10 月B10 在西班牙萨拉戈萨工厂正式启动量产，印尼KD 生产于7 月正式启动，未来将扩大合作车型并开展采购领域深度合作。智驾方面，公司加大对智驾领域投入，已于2026Q2 推出覆盖全国的城市领航辅助功能，并预计2026 年底前将完成智驾基座模型，并落地基于AI 大模型的辅助驾驶方案的研发。
　　国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis 反向合资开启全球大征程。1）国内：公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升。2）海外：公司与Stellantis 合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为29.4、62.9、82.2 亿元，对应PE 分别为14.6X、6.9X、5.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。