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机构：长江证券
研究员：谢宇尘
中国人寿发布2026 年三季报，前三季度实现归母净利润894.3 亿元，同比-46.7%；剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为942.2 亿元，同比+15.8%；新业务价值同比+13.1%；三季度末归母净资产6518 亿元，较年初+9.5%。
事件评论
剔除投资波动的利润中枢同比增长15.8%。前三季度公司实现归母净利润894.3 亿元，同比下降46.7%。具体来看，公允价值变动由上年同期收益1364.1 亿元转为损失511.4亿元，是利润承压的主要原因。公司已经连续两个季度披露剔除公开市场权益等短期波动后的归母净利润，该指标可以理解为过滤权益市场波动后的利润中枢，前三季度实现942.2 亿元，同比增长15.8%。新会计准则下，利润波动的问题难以解决，类似指标的披露有助于更好的解释业绩的增长，提升分红的稳定性。
新业务价值保持增长，增速较中报放缓。前三季度NBV 同比增长13.1%，较中报33.7%的增速有所回落。规模方面，首年期交保费1167.5 亿元，同比增长6.2%；续期保费4594.8亿元，同比增长1.7%。质量方面，退保率持续改善，同比下降0.08pct 至0.66%。此外，公司新业务及存量业务负债保证成本双降，负债降本的趋势延续。
队伍规模继续企稳，银保缴费结构优化。三季度末个险销售人力61.6 万人，较中期增加0.6 万人，绩优人力、优增人力同比提升。前三季度个险、银保长险新单分别为890.3、498.1 亿元，同比分别增长4.0%、下降8.1%；其中首年期交分别为875.3、288.2 亿元，同比分别增长3.9%、13.9%，银保趸交收缩、期交占比提升。
继续增配OCI 权益资产。三季度末投资资产8.0 万亿元，较年初增长7.7%。前三季度总投资收益1901.8 亿元，总投资收益率3.23%，低于上半年的5.58%，同比下降3.19pct；其他权益工具投资5708.9 亿元，占总投资资产比例由中报的5.9%上升至7.1%，预计其中既有股价上涨贡献，也有主动增配。
投资建议：短期关注贝塔弹性，中长期看好成本改善。短期主要矛盾仍在资产端，纯寿险公司对资本市场的敏感性较高，市场回暖时具备盈利修复弹性。中长期来看，个险队伍规模企稳、负债保证成本下降，有助于夯实长期经营基础，结合当前行业政策趋势，看好后续新单及价值增长。此外，利润中枢的披露，意味着公司未来增长和分红的稳定性和可预期性提升，公司本身作为类红利资产配置的价值也在提升。
风险提示
1、行业政策大幅调整；
2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。