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机构：华创证券
研究员：韩星雨/杨家琛
公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收169.9 亿元，同比+0.6%；归母净利润12.7 亿元，同比-6.8%；扣非归母净利润12.2 亿元，同比-7.3%。
其中，26Q3 单季度实现营收55.8 亿元，同比+3.0%；归母净利润4.1 亿元，同比-5.0%；扣非归母净利润3.8 亿元，同比-7.0%。
评论：
Q3 收入增速转正，经营环比改善。公司26Q1/Q2/Q3 营收分别同比+1.65%/-2.87%/+3.00%，二季度承压后三季度重回增长，单季营收环比+1.0%，经营环比改善。我们预计，公司内销依托产品创新与渠道深耕保持稳健，钛材质持续向锅具、小家电及餐饮具延伸，线上核心品类市占率稳中有升。外销上半年受SEB 订单节奏影响略有承压，预计Q3 环比有所改善。
原材料高位压制毛利率，财务费用率上行。公司26Q3 毛利率23.29%，同比-0.6pct，主要系3-4 月中东局势推升铝、铜、塑料等原材料价格，Q2、Q3 毛利率连续承压；Q3 价格有所缓和但仍处高位，预计Q4 压力延续，全年毛利率小幅承压。费用端， 26Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.21%/1.74%/2.22%/0.20%，同比-0.17/+0.12/-0.11/+0.27pct，财务费用率提升较多主要系人民币对美元汇率波动带来汇兑损失、叠加利息收入减少。
净利率小幅下滑，现金流整体健康。受毛利率下行及财务费用率上行影响，26Q3 销售净利率7.23%，同比-0.6pct，归母净利率7.26%，扣非后销售净利率6.87%。26Q3 经营活动现金流净额4.91 亿元，投资活动净流出2.21 亿元，筹资活动净流入1.89 亿元，现金及现金等价物净增加4.56 亿元。Q3 资产减值损失0.08 亿元，主要系存货规模相对较高、跌价准备计提增加，年末将按实际库存最终确定。
投资建议：公司Q3 收入增速转正，内销依托产品创新与渠道深耕保持稳健，外销在SEB 订单节奏改善下同比回正，但原材料价格高位与财务费用上行对盈利形成阶段性压制。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为20.5/21.7/22.6亿元，对应估值18/17/16 倍。采用DCF 法估值，给予目标价53 元，对应27年估值19 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求恢复不及预期，内销竞争加剧，原材料价格大幅波动，外销订单不及预期，汇率波动。