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机构：长江证券
研究员：谢宇尘
新华保险发布2026 年三季报，三季度末归母净资产1388.69 亿元，较年初+24.5%；前三季度实现归母净利润222.82 亿元，同比-32.2%；新业务价值88.73 亿元，同比正增长。
事件评论
投资收益波动拖累利润。前三季度公司实现归母净利润222.82 亿元，同比下降32.2%，单三季度归母净亏损5.11 亿元。具体来看，由于资本市场波动，公允价值变动由上年同期收益343.43 亿元转为损失376.58 亿元是主要原因。同期签发保险合同的保险服务业绩156.71 亿元，同比增长12.4%。利润与保险服务业绩走势分化，资产端仍然是本期影响利润的主要因素。
缴费结构和期限改善，业务品质持续提升。前三季度长险新单460.23 亿元，同比下降15.7%，其中期交保费376.70 亿元，同比增长7.9%，趸交同比下降57.5%，期交占长险新单比重提升17.9pct 至81.9%；十年期及以上期交保费43.49 亿元，同比增长75.2%，占首年期交比重提升4.4pct 至11.5%。业务质量持续改善，个人寿险13、25 个月继续率分别为97.5%、94.3%，同比均提升。由于结构和质量改善，前三季度新业务价值88.73亿元，同比正增长。
个险贡献主要期交增量，银保缴费结构及质量改善。前三季度个险首年期交203.69 亿元，同比增长14.0%；银保首年期交170.46 亿元，同比增长1.3%，趸交同比下降59.7%，银保新单收缩主要来自趸交。银保月均期交举绩网点、人力同比分别增长4.6%、13.0%，看好后续网点和人力产出的贡献。
增配OCI 权益，偿付能力保持稳定。三季度末投资资产1.96 万亿元，较年初增长6.6%。
前三季度年化总、综合投资收益率分别为3.5%、5.0%，同比分别下降5.1pct、1.7pct。
公司加大长久期债券、红利及高股息资产配置，三季度OCI 权益占总投资资产比例由中报的2.7%上升至4.0%。截至三季度末，核心、综合偿付能力充足率分别为126.17%、191.97%，较中期下降0.04、3.77pct，资本补充后相对稳定。
投资建议：看好资产负债双击带动估值修复。短期市场贝塔仍是公司利润的重要驱动，纯寿险业务具备资产端修复弹性；行业中长期逻辑是盈利能力改善，我们看好行业格局改善、利差企稳提升、负债稳健增长，同时新华坚持“规模价值双提升、品质结构双优化”的发展战略，基本面有望持续向好。当前新华保险对应2026 年PEV 估值0.53 倍，推荐作为优质贝塔资产配置。
风险提示
1、行业政策大幅调整；
2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。