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会员
机构：国泰海通证券
研究员：余伟民/王彦龙/夏凡
公司积极备货扩产，国内、国外形成三地产能同步扩张布局。预计26、27、28 年高速产能稳定起量。
投资要点：
维持“增持”评 级。我们预计公司 2026-2028 年预测归母净利润分别为1.23、4.00、5.57 亿元，对应EPS 0.16、0.51、0.71 元，参考可比公司估值、商业模式，给予公司2026 年150 倍PE，目标价24.00元，给予“增持”评级。
公司披露三季报。前三季度实现营收 20.03 亿元（同比+85.20%）；归母净利润 6006.83 万元（同比+16.14%）；扣非 5114.28 万元（同比+18.88%）。Q3 单季营收 9.66 亿元，同比+150.54%，环比+48.50%；归母净利润3297.87 万元，同比+ 132.17%，环比+169.83%；扣非归母净利润2714.04 万元，同比+117.90%，环比+172.95%；毛利率16.82%，同比+0.80pct、环比-2.65pct；净利率 3.41%，同比-0.28pct，环比+1.53 pct。营收增速显著，利润增长相对较缓，主要系1）海外业务上半年占比已达61.56%，汇率波动导致汇兑损失大幅增加，前三季度财务费用达4958.22 万元，同比+143.68%；2）业务高增备货需求提升，集中计提存货跌价准备，前三季度资产减值损失0.37 亿元，同比+254.77%。
业务全面转型光电子业务。26 年上半年，光电子器件业务收入9.58亿元，占比92.36%，毛利率20.32%，同比+0.91pct（其中高速光模块收入6.55 亿元，同比+202.83%）；传统园林业务收入0.79 亿元，占比7.64%，同比-46.18%，毛利率19.52%，同比-8.65pct。
积极备货扩产，订单持续增长。公司产能以国内武汉、鄂州基地 +马来西亚海外基地实现三地同步布局，鄂州一期150 万只年产能已投产，马来西亚、鄂州二期及武汉产能亟待陆续起量，预计2028 年后全部产能规划超过850 万只。2026 上半年公司存货同比+ 115.5%至 11.27 亿元，备货力度高于营收增速；合同负债同比+ 262.8%至1.09 亿元，下游需求充足。
风险提示。重组进度不达预期风险，业绩承诺不及预期风险。