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会员
机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/赵靖博/刘绮雯
目前挖机内销温和复苏，海外销售结构性改善，公司智能化、电动化、全球化布局完善，混改效果突出，业绩有望持续释放。
投资要点：
目前挖机内销温和复苏，海外销售结构性改善，公司智能化、电动化、全球化布局完善，混改效果突出，业绩有望持续释放。 我们预计公司2026-2028 年EPS 为0.85/1.05/1.21 元（原1.08/1.35/-），给予公司2027 年10 倍PE，对应目标价10.5 元，增持评级。
单季利润恢复增长。2026 年前三季度公司实现营收289.39 亿元，同比增长12.34%；归母净利润13.25 亿元，同比下降9.13%；扣非归母净利润11.37 亿元，同比下降13.75%。单Q3 营收82.65 亿元，同比增长9.05%；归母净利润2.61 亿元，同比增长14.74%；扣非归母净利润2.02 亿元，同比增长17.56%，单季利润增速高于收入增速。
毛利率同比改善，汇兑压力仍待消化。公司Q3 毛利率22.65%，同比提升0.57pct，主要受境内盈利修复及区域、产品结构优化带动。
前三季度财务费用5.77 亿元，同比增长685.41%，主要系汇兑损失增加。
电动化与海外布局推进，股权激励强化增长及回款约束。公司10 月业绩说明会披露，年内纯电动装载机销量同比翻倍，印度工厂二期已投产、印尼工厂在建。公司发布限制性股票激励计划草案，拟以5.00 元/股授予5523.1 万股股票，占总股本2.70%，考核要求2027—2029 年营收较2025 年分别增长不低于20%/34%/50%，根据对应收入分别为397.73/444.13/497.16 亿元。
风险提示：海外贸易壁垒加剧、汇率波动、应收账款回收及原材料成本上涨风险。