瑞联新材(688550)：业绩短期承压电子材料、OLED印刷业务持续推进-格隆汇

机构：方正证券
研究员：刘明洋/李羽佳

　　事件：公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入12.6 亿元，同比下滑3.5%；归母净利润1.7 亿元，同比下滑38.4%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比下滑41.4%。分季度看，2026Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入3.8、4.5、4.3 亿元。其中Q3 营业收入同比下滑12.9%，环比下滑3.3%；归母净利润4,407 万元，同比下滑61.6%，环比下滑48.4%。公司资产总额37.9 亿元，较年初增长3.7%；归母净资产33.3 亿元，较年初增长1.4%，资产结构持续稳健。
　　业绩承压，受非经营性因素影响。前三季度公司综合毛利率为39.4%，较上年同期下降8.3 个百分点。2026Q3 单季利润总额同比下降62.5%，主要受几个因素影响：1、人民币升值导致外销收入减少。2、受中东地缘冲突推高国际油价影响，上游石油化工原料价格波动加剧，营业成本上行导致毛利率下降。3、人工成本持续增加。随着公司业务规模扩张，人员数量及相关人力成本同比上升，进一步压缩利润空间。4、显示材料产品结构变化、小批量多批次情况加剧导致营业成本增长，毛利率因此下降。
　　把握半导体先进封装的市场机遇、同时布局印刷OLED 技术。1、公司投资7,500 万元建设蒲城海泰封装用光敏聚酰亚胺材料产业化项目，目前正在进行设备采购，预计2027 年二季度完工，项目建成后将有效扩充公司PSPI 单体产能，优化产品交付能力，有效满足核心客户对相关产品的采购需求。2、公司于2026 年8 月与广州华星光电印刷显示技术有限公司签订技术许可协议，从事适配印刷OLED 面板产线的材料业务，具体产品涵盖空穴注入层、空穴传输层、发光层材料及相关功能性墨水。TCL 华星是全球印刷OLED 技术的领跑者，2025 年投资295 亿元建设的全球首条8.6 代印刷OLED 高世代产线，预计将于2027 年投产。
　　盈利预测：预计公司2026-2028 年营业收入16.8、20.5、26.8 亿元，同比增长0.2%、22%、31%；归母净利润2.4、3.9、5.4 亿元，同比增长-24%、66%、38%，对应当前股价PE 为24、15、11 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新技术不及预期、下游需求不及预期、国产替代进程不及预期、汇率波动风险

瑞联新材(688550)：业绩短期承压 电子材料、OLED印刷业务持续推进

瑞联新材(688550)：业绩短期承压电子材料、OLED印刷业务持续推进