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会员
机构：中金公司
研究员：刘中玉/李舜尧
2026 年前三季度收入15.19 亿元，同比+8.20%；归母净利润3.84 亿元，同比+17.21%；扣非归母净利润3.40 亿元，同比+20.97%。单季度来看，3Q26 收入6.09 亿元，同比+11.23%，环比+12.05%；归母净利润1.58 亿元，同比+26.67%，环比+19.91%。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
业绩同比增长稳健，维持高质量发展节奏。公司3Q26 单季收入及利润分别同比+11.23%/+26.67%，收入及利润同比增长稳健，我们认为主要系本年度钽电容及陶瓷薄膜电路等产品需求旺盛。公司2026 年前三季度净利率31.02%，同比+3.02ppt；3Q26 单季净利率31.06%，同比+2.70ppt，利润率同比改善，我们认为主要系高附加值业务占比提升。
费用端成本控制良好，现金回流同比改善。公司2026 年前三季度期间费用率23.38%，同比-0.39ppt；其中销售费用率6.28%，同比-0.96ppt，研发费用率达9.81%，同比增长1.53ppt，仍保持较高强度研发投入。公司前三季度经营活动现金流净额3.88 亿元，同比+32.74%，经营现金流入额13.9 亿元，是十四五以来历年同期最高值，现金回流情况持续改善。
资本运作强化业务协同，多元化布局驱动成长。公司本年度收购宏微电子部分股权，增资湘瓷科艺0.68 亿元，通过资本运作强化公司版图内各业务协同效应。我们认为，公司是特种电子元器件公司平台化先行者，下辖多家子公司，业务涵盖钽电容、陶瓷电容、陶瓷薄膜电路、电源模块等，业务多元化有助于强化公司业绩稳健性，陶瓷薄膜电路等高景气领域有望持续支撑公司成长。
盈利预测与估值
考虑特种业务需求节奏，我们下调2026 年盈利预测9.7%至4.78亿元，新引入2027 年盈利预测5.85 亿元，当前股价对应2026E/2027E 33.90/27.70x P/E。考虑公司业务拓展顺畅，我们维持目标价51.50 元不变，对应2026E/2027E 44.30/36.30x P/E，潜在涨幅30.70%，维持跑赢行业评级。
风险
特种业务需求波动风险，业务拓展不及预期。