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机构：长江证券
研究员：李锦/罗祎/张彦淳
公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入59.4 亿元，同比下降4.7%，归母净利润5.4 亿元，同比增长69.1%，扣非归母净利润5.3 亿元，同比增长68.6%；单三季度实现营业收入15.7 亿元，同比下降26.6%，归母净利润1.1 亿元，若加回上年同期女包业务商誉减值1.7 亿元的影响，单三季度归母净利润同比下降27.4%，前三季度同比增长9.8%。
事件评论
出货结构优化，毛利额相对韧性。截至9 月末，潮宏基珠宝门店1,692 家，其中自营166家，三季度净减少6 家，加盟1,526 家，三季度净增16 家，保持了审慎的扩张节奏。三季度公司收入15.7 亿元，同比下降26.6%，同时毛利率29.1%，同比提升7.2 个百分点，预计主因公司优化出货结构，同时保持了传统黄金和时尚珠宝产品的优势。总体来看，三季度毛利额4.6 亿元，同比下降2.6%，降幅明显小于收入，在行业需求波动期保持了毛利的韧性。
渠道优化与品牌升级持续推进。三季度销售、管理、研发、财务费用分别同比提升14%、下降15%、下降21%、提升10%，四费合计2.6 亿元，同比增长5.9%，预计门店扩张与品牌推广相关费用有所增加。损益项方面，上年同期计提女包业务商誉减值1.7 亿元，加回该影响后，三季度归母净利润1.1 亿元，同比下降27.4%，在同期高基数下有所下滑。与此同时，公司稳步推进品牌升级，三季度全球首家“壹号店”落地上海豫园，打造旗舰体验空间；成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈相继开设“非遗工艺馆”，以高势能门店承接花丝、臻金等系列的品牌表达。
投资建议：金价高位波动下，行业由规模扩张转向审美价值深耕，公司高毛利时尚珠宝的设计与供应链优势突出，渠道优化与国际化布局稳步推进。短期利润受高基数与行业需求压制，仍建议重点关注：低估值下，公司的业绩修复弹性和长期成长潜力。预计2026-2028年公司EPS 有望实现0.77、0.91、1.04 元，维持“买入”评级。