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会员
机构：东方证券
研究员：于嘉懿
回购股份用于激励，绑定核心团队，进一步完善市值管理。本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，后续有望把管理层和核心骨干的利益与公司长期业绩绑定，提升经营积极性。考虑到公司正处于尾矿资源利用、卡房内拓、北方锡都等项目的落地期，激励机制可以为量增兑现提供组织保障。叠加公司连续多年维持较稳定的红利派比，2025 年累计分红比例达30%，市值管理工具箱持续丰富，股东回报不断完善。
资源内增与冶炼整合并举，远期成长路径清晰。公司持续推进尾矿资源利用、卡房内拓等项目，资源端增量逐步兑现；冶炼端以大井子锡业为支点搭建"北方锡都"，一体化布局和龙头地位进一步巩固。锡矿供给偏紧、AI 等新兴需求拉动的格局未改，待短期流动性扰动消退，公司有望持续受益于“量增+价稳”，中长期成长可期。
我们维持公司26-28 年EPS 预测分别为 2.00、2.05、2.31 元。按照可比公司2027年调整后平均15X PE 估值，维持目标价30.75 元，维持“买入”评级。
风险提示
回购提议及后续激励计划落地不确定性；锡价波动超预期。