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机构：长江证券
研究员：朱梦兰/董思远
迎驾贡酒发布2026 年三季报：公司2026Q1-Q3 营业总收入48.29 亿元（同比+6.93%）；归母净利润15.75 亿元（同比+4.25%），扣非净利润15.32 亿元（同比+3.94%）。公司2026Q3营业总收入14.13 亿元（同比+4.25%）；归母净利润4.14 亿元（同比+8.58%），扣非净利润4.12 亿元（同比+8.09%）。
事件评论
收入端公司延续增长，分产品看，中高档白酒表现较好；分区域看，省内、省外市场双增长。公司2026Q1-Q3 营业总收入48.29 亿元（ 同比+6.93% ）， 其中2026Q1/2026Q2/2026Q3 营业总收入分别同比+8.91%/+6.55%/+4.25%，收入维持稳健增长。分产品看，2026Q3 公司中高档白酒/普通白酒销售收入分别同比+6.45%/+0.16%，中高档白酒产品稳健增长。分区域看，2026Q3 公司省内/省外市场销售收入分别同比+5.1%/+5.3%，省内、省外市场双增长。
利润端公司盈利能力2026Q3 同比改善，主因毛利率提升显著。公司2026Q3 归母净利率提升1.17pct 至29.27%，其中毛利率+1.89pct 至72.06%，期间费用率+0.07pct 至18.13%，其中细项变动：销售费用率（+0.56pct）、管理费用率（-0.38pct）、研发费用率（-0.28pct）、财务费用率（+0.17pct）、营业税金及附加（-0.26pct）。
公司增长良性，产品结构韧性较足。预计公司2026/2027 年EPS 为2.59/2.75 元，对应PE 为16/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期；
2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；
3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；
4、 消费升级进程不及预期。
风险提示
1、宏观经济波动导致需求修复不及预期。酒类行业需求与宏观经济相关度较高，其中大众消费与居民收入及消费者信心指数相关，商务宴席消费与投资活跃度相关度较高，宏观经济的波动可能对大众消费需求及商务宴席消费需求造成一定影响。
2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损。目前行业处于供需紧平衡阶段，供给端的持续扩张或需求端恢复不及预期，均有可能导致行业的价格波动，价格的大幅度波动可能会对渠道积极性造成损害。
3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损。如果行业竞争进一步加剧，酒企的促销费用可能会进一步增加，进而影响盈利能力。
4、消费升级进程不及预期。白酒消费需求仍依赖居民消费升级带来的价格增长，若居民消费升级进程不及预期，或对行业及公司的产品结构升级造成一定的扰动。