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机构：华创证券
研究员：张程航/李昊岚
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3Q 营收同比稳健增长，环比下降。3Q26 公司实现营收5.05 亿元、同环比+6%/-8%，对应比亚迪插混乘用车销量53.9 万辆、同比+3%，大客户需求企稳；同时估计奇瑞等客户曲轴配套份额持续爬坡，叠加新能源电驱齿轮放量，贡献营收增量。营收环比下降或与行业内销压力有关。
3Q 业绩符合预期，毛利率同比提升。3Q26 公司实现归母净利0.73 亿元、同环比-4%/-11%，净利率14.4%、同环比-1.4PP/-0.6PP，扣非归母净利0.68 亿元、同环比-5%/-15%，具体地：
1) 毛利率：27.9%、同比+1.3PP、环比基本持平，同比改善预计受益于产品结构优化与规模效应。
2) 费用率：12.1%、同环比+0.9PP/-0.7PP，其中，销售费率1.5%、同环比+0.3PP/-0.1PP，管理费率4.0%、同比基本持平、环比-0.3PP，研发费率5.5%、同环比+0.2PP/-0.5PP，财务费率1.1%、同环比+0.4PP/+0.1PP。
3) 减值损失：资产及信用减值合计-0.10 亿元，同比多计提0.09 亿元、环比多计提0.10 亿元，其中资产减值-0.07 亿元、信用减值-0.03 亿元。
曲轴主业扩产提速，大曲轴业务扎实推进。插混重塑格局，公司在比亚迪混动车型获得较高的曲轴供应份额，近年也成功开拓奇瑞、赛力斯、理想等头部车企客户。产能方面，曲轴超级工厂6 条自动线将于2026 年全部投产，投产后具备180 万件曲轴年产能。公司与玉柴、康明斯分别合作超30 年、20 年，1H26 康明斯新一代大马力16N 天然气平台曲轴通过审核并批量供货，完成日本洋马船机曲轴样件交付；6M26 设立大型船电曲轴事业部，结合航运船机、数据中心备电需求完成产线布局规划；7M26 与德国舒勒签署1250kJ 大型锻造设备采购协议，建成后将具备万根级大型曲轴锻件毛坯规模化生产能力，大曲轴有望打开第二成长空间。
机器人业务扎实推进，减速器已实现批量供货。公司将精密减速器定位为战略级新业务，内生与外延双轮驱动。内生方面，2025 年完成10-30Nm 减速器开发，为客户定制超10 款精密减速器，桂林基地首条减速器装配线投入使用；1H26 已为程天科技、中坚科技、意优科技等客户开发多款产品并实现批量供货，建成减速器综合测试台架；4M26 出资5000 万元设立桂林福达机器人关节科技公司，布局关节模组，同时以平湖福达驱动为主体建设精密减速器项目，平湖基地预计年底完成厂房建设。外延方面，6M26 通过三期增资1500 万元，合计持有长坂科技22%股权，协同布局反向式行星滚柱丝杠、摆线减速器；1H26 新增对上海意优1000 万元战略股权投资。
投资建议：公司3Q 毛利率同比改善，体现曲轴主业扎实的基本面，减值等因素短期拖累利润表现。根据2026 年三季报，我们预计公司2026-2028 年归母净利3.18 亿、3.82 亿、4.41 亿元，对应增速+1%、+20%、+16%。公司机器人转型持续推进，参股22%的长坂科技产品覆盖人形机器人线性执行器（反向式行星滚柱丝杠）、旋转执行器（高性能减速器），所有产品均拥有完全自主知识产权，根据可比公司估值，我们给予公司2027 年目标PE 25 倍，对应目标价14.8 元，维持“强推”评级。
风险提示：原材料涨价、大客户插混销量不及预期、新客户份额爬坡不及预期、机器人等新品类扩张不及预期等。