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会员
机构：长江证券
研究员：马祥云/盛悦菲/谢金彤
青岛银行2026 年前三季度营收同比增长15.0%（上半年增速9.2%，Q3 单季高增长28.4%），归母净利润同比增长15.7%（上半年增速18.1%，Q3 单季增速降至7.7%）。不良率环比下降5BP 至0.90%，拨备覆盖率环比大幅提升44pct 至356%，创上市以来新高。
事件评论
投资收益拉动营收超预期高弹性增长。1）2026 年前三季度利息净收入延续15%高增速，受益于资产规模扎实稳健扩张，同时息差稳定（去年同期息差下行）。2）手续费净收入同比增速放缓至9.2%，下半年基数走高，预计财富管理业务收入保持稳健增长，理财规模上半年收缩可能形成拖累。3）投资收益等其他非利息收入同比增长18.1%（单季大幅增长443.8%），扭转2025Q2 以来下滑趋势，源于去年Q3 起投资收益基数走低，且受益于今年Q3 债市行情，单季度公允价值收益5.1 亿元（去年同期亏损2.1 亿元）。4）营收高弹性增长+成本收入比连续两年同比降低，推动PPOP 高增长18.7%，主动增加信用减值计提夯实拨备，利润增速向银行同业均值收敛，但业绩增长的含金量非常高。
对公拉动信贷扩张，息差保持稳定。1）2026 年前三季度贷款较期初增长8.3%，资本紧平衡约束下扩表相对克制，预计2026Q4 率先启动开门红筹备，全年信贷增速保持双位数增长。结构上，对公贷款较期初增长12.1%，全国信贷降速背景下，山东省信贷延续增速下行趋势（8 月末增速7.1%），但仍高于全国2-3pct，目前省内市占率仍处于上行周期（上半年较期初提升0.05pct 至2.48%）。对公投向预计集中在海洋经济、制造业升级、公用事业等省内需求旺盛的领域。零售贷款较期初规模收缩8.3%，预计按揭贷款受到新增需求减少和提前还款影响，规模加速收缩，同时主动压降信用卡及互联网贷款，预计中期维度信贷资源持续向对公领域集中。2）2026 年前三季度净息差1.63%，较上半年保持稳定。资产端目标产业客群聚焦腰部企业，定价具备优势，上半年贷款收益率较2025全年下降28BP 至3.86%。负债端目前仍持续受益于存款到期重定价，上半年存款成本率较2025 全年下降28BP 至1.47%。考虑高息定期存款陆续到期重置，预计负债成本改善空间和弹性充足，支撑息差边际企稳，预计全年利息净收入保持双位数以上增速。
不良率创新低，拨备覆盖率创新高。不良率环比明显下降5BP 至0.90%，较期初下降7BP，且不良金额环比降低2 亿元，关注率环比稳定在0.56%，各项资产质量指标趋势优于同业，预计不良生成率绝对水平继续保持上市银行领先（上半年同比降低15BP 至0.43%）。长期坚持审慎授信，审批权限集中于总行，并执行统一的风控标准，是资产质量连续多年改善的核心支撑和底气。今年Q3 营收明显回暖背景下，主动增加计提减值夯实风险抵补能力，拨备覆盖率环比大幅提升44pct 至356%。
投资建议：目前处于经营质效提升、ROE 连续上行的周期，中期维度以成长带动市值扩张，短期利润降速增厚拨备，且预计依然保持行业领先增速，业绩含金量高。目前核心一级资本充足率8.8%，资本处于紧平衡状态。目前A/H 股对应2026 年预期PB 分别为0.78x/0.54x，预期股息率分别为3.4%/4.9%。长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。