泰恩康(301263)：业绩修复创新管线稳步推进-格隆汇

机构：东方证券
研究员：伍云飞/胡俊涛

　　单季收入回升，盈利明显修复。2026 年前三季度公司实现营业收入5.33 亿元（同比+1.3%），归母净利润0.31 亿元（同比+0.3%），扣非归母净利润0.26 亿元（同比-17.4%）。单三季度实现营业收入2.12 亿元（同比+18.8%，环比+62.4%），归母及扣非归母净利润分别为0.28/0.26 亿元，同比、环比均实现扭亏；毛利率61.6%（同比+3.2pct），销售费用率30.8%（同比-5.2pct），收入增长、毛利率提升及销售费用摊薄共同带动利润修复。
　　创新管线稳步推进，多项数据可期。CKBA 乳膏玫瑰痤疮适应症IIa 期已于9 月披露积极初步数据，IIb 期已完成首例受试者入组，多家临床中心陆续启动，预计2026年11 月可启动18-20 家临床中心，并争取于2027 年三季度读出IIb 期数据。儿童白癜风适应症II 期正在推进入组；成人白癜风适应症已启动III 期临床。公司与普罗凯融合作的眼科干细胞产品SZ018 已进入IIa 期临床，首个适应症预计2027 年下半年提交注册申报。
　　产品矩阵丰富，新品有望接续。前三季度两性健康板块收入约1.30 亿元（同比+33.7%），主要受爱廷玖销售回升及爱廷列逐步放量带动；沃丽汀收入约1.37 亿元（同比约+5.0%）；和胃整肠丸于7 月实现国产化发货，Q3 收入约0.87 亿元（同比约+42%），产能爬坡顺利，四季度计划推出新规格。复方硫酸钠片、地夸磷索钠滴眼液分别于今年6 月、10 月获批，盐酸毛果芸香碱滴眼液预计于27Q1 获批、27Q2 上市，利多卡因丙胺卡因气雾剂预计于2027 年获批，为胃肠、眼科、两性健康业务储备增长来源。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司三季报，我们下调收入假设并上调销售费用假设，预测公司26-28 年每股收益分别为0.14/0.50/1.05 元（原26-28 年预测值为0.29/0.77/1.37 元），根据可比公司，给予公司2027 年44 倍市盈率，对应目标价为22.00 元（原目标价为20.88元），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及预期风险；盈利不及预期导致估值水平波动的风险等。

泰恩康(301263)：业绩修复 创新管线稳步推进

泰恩康(301263)：业绩修复创新管线稳步推进