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机构：华安证券
研究员：王强峰/潘宁馨
10 月31 日，中国海油发布2026 年三季报：2026 年前三季度实现营业收入3555.74 亿元，同比+13.8%；实现归母净利润1191.18 亿元，同比+16.8%；实现扣非归母净利润1189.25 亿元，同比+17.8%。其中，第三季度实现营业收入1129.14 亿元，同比+7.6%；实现归母净利润333.00 亿元，同比+2.7%；实现扣非归母净利润331.92 亿元，同比+5.2%。
26Q3 减值拖累业绩，成本竞争优势得到巩固2026 年前三季度公司实现油气净产量593.7 百万桶油当量，同比+2.7%。
其中，中国净产量408.5 百万桶油当量，同比+1.9%，主要得益于垦利10-2 等油气田的产量贡献；海外净产量185.1 百万桶油当量，同比+4.3%，主要得益于圭亚那和巴西项目的产量贡献。第三季度公司实现油气净产量194.9 百万桶油当量，同比+0.6%；其中石油液体154.0 百万桶，同比+3.4%，天然气237.9 十亿立方英尺，同比-9.0%。第三季度计提资产减值损失72.43 亿元，拖累单季利润。
油价同比大幅上涨，油气销售收入创同期新高。2026 年前三季度布伦特原油期货均价88.86 美元/桶，同比+27.1%；公司平均实现油价86.32美元/桶，同比+26.4%，平均实现气价8.13 美元/千立方英尺，同比+3.4%。
26Q3 实现油价环比二季度小幅回落，但仍维持高位震荡。
2026 年前三季度桶油主要成本为30.57 美元/桶油当量，同比+11.8%，由于原材料涨价等行业因素作用费用有所上涨，但仍保持行业竞争优势。
积极推进新项目投产，持续增储上产
2026 年前三季度，公司共获得5 个新发现，并成功评价23 个含油气构造。在中国，成功评价渤中8-3 南和惠州21-8，持续扩大储量规模，有望成为大中型油气田；成功评价曹妃甸22-3，展现了埕北低凸起古近系岩性领域良好的勘探前景。第三季度，公司获得1 个新发现，成功评价7 个含油气构造。开发生产方面，2026 年前三季度共投产9 个新项目，第三季度渤中26-6 油田开发项目（二期）、番禺10-4 油田开发项目等4 个新项目已成功投产，其他新项目正在顺利推进。2026 年前三季度，公司资本支出约人民币899 亿元，同比+4.5%，主要是调整井工作量加快部署。
投资建议
由于三季度减值因素，调整2026 年全年公司盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1571.87、1579.34、1588.31 亿元（原值1616.93、1701.54、1805.81 亿元），对应PE 分别为9、9、9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新项目进度不及预期；
行业政策变化；
原油天然气价格大幅波动。