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机构：国信证券
研究员：张峻豪/孙乔容若/柳旭
2026 年10 月30 日，公司发布第三季度经营情况及财务表现公告。根据未经审计管理报表初步核算，2026Q3营业收入、净利润均同比增长22%-24%；前三季度营业收入同比增长24%-26%，净利润同比增长20%-22%，整体毛利率及净利率水平保持稳定。
国信零售观点：公司三季度收入及利润延续较快增长，主品牌消费客群持续扩大，专业妆容服务与产品体验共同支撑高端品牌发展。公司在彩妆业务基础上持续完善护肤布局，芍妍金曜等新品有望承接既有客群的护肤需求，带动跨品类销售；香港时代广场新店落地，进一步拓展港岛客群，推动产品与专业服务向新市场延伸。护肤新品放量、线下渠道拓展及品牌客群扩大有望共同支撑中长期业绩增长，同时大股东持续增持、公司回购及现金分红并行，进一步强化发展信心与股东回报。我们维持公司2026-2028 年归母净利润至15.20/18.49/21.93 亿元，对应PE 为15/12/10 倍，维持“优于大市”评级。
评论：
公司公告第三季度经营情况
三季度收入利润同步增长，主品牌消费客群持续扩容。2026Q3 公司营业收入、净利润均同比增长22%-24%，利润增速与收入增速处于相同区间，销售规模扩大同步带动利润增长。公司持续提供美妆产品与专业妆容服务，并通过美妆教育积累专业品牌认知，Q3 主品牌客群持续扩大，各主要品类及渠道销售保持良好表现。
前三季度整体毛利率及净利率保持稳定，经营规模持续扩大的同时，盈利水平总体平稳。
护肤与香氛新品上市，进一步拓宽品类覆盖。10 月28 日，公司发布“气蕴东方·芍华芳境”新品，推出御能芍妍金曜护肤系列及闻道东方慕绒浮香系列。公司将东方美学表达延伸至护肤及香氛产品，在彩妆之外丰富消费者选择，有望通过现有品牌客群带动新品销售，逐步扩大多品类消费覆盖。
门店拓展至港岛，专业体验与会员运营配合新客培育。今年9 月公司进驻铜锣湾时代广场B2 层，成为品牌在港岛的首家门店，进一步拓展香港核心商圈覆盖。门店延续专业妆容体验的经营特色，商场官方公布的10 月28 日至11 月30 日活动，将会员招募、15 分钟腮红及修容体验与鱼子面膜、妆前乳试用相结合。
上述安排将产品展示转化为具体使用体验，有助于新市场消费者理解品牌的妆容理念及产品使用方式，为后续销售转化和复购积累客群。
大股东持续增持，回购及分红强化股东回报。2026 年8 月31 日至9 月15 日，董事长毛戈平及副董事长汪立群以自有资金合计增持公司股份131.07 万股，叠加5 月增持57.27 万股，两轮累计增持188.34 万股。
同时，公司拟使用不超过5 亿港元回购H 股，回购股份将用于注销或作为库存股持有，并确定中期每股派发现金股息人民币0.62 元。大股东持续增持体现对公司长期发展的信心，股份回购与现金分红并行，持续提升股东回报。
投资建议
公司三季度收入及利润延续较快增长，主品牌消费客群持续扩大，专业妆容服务与产品体验共同支撑高端品牌发展。公司在彩妆业务基础上持续完善护肤布局，芍妍金曜等新品有望承接既有客群的护肤需求，带动跨品类销售；香港时代广场新店落地，进一步拓展港岛客群，推动产品与专业服务向新市场延伸。护肤新品放量、线下渠道拓展及品牌客群扩大有望共同支撑中长期业绩增长，同时大股东持续增持、公司回购及现金分红并行， 进一步强化发展信心与股东回报。我们维持公司2026-2028 年归母净利润至15.20/18.49/21.93 亿元，对应PE 为15/12/10 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
新品推出不及预期，行业竞争加剧，股东减持风险。