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会员
机构：中信建投证券
研究员：朱玥/陈思同
2026 年前三季度公司实现营业总收入561.98 亿元，同比增加1.22%；归母净利润38.39 亿元，同比增加29.40%；扣非归母净利润 34.94 亿元，同比 +28.17%，利润增速大幅快于收入，毛利率提升是核心原因。Q3 综合毛利率16.75%，同比增加1.54pct、环比 +2.06pct，改善趋势明确。2026 年前三季度，公司新增生效订单934.75 亿元，同比增长5.52%，年初预期全年新增订单持平或小幅增长，我们认为公司订单表现符合预期。期间费用方面，2026Q3期间费用率约9.58%，同比提升0.44pct，环比提升1.31pct。
前三季度财务费用同比增长明显，主要系汇兑净损失增加。
事件
东方电气发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营业总收入561.98 亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润38.39 亿元，同比增长29.40%；实现扣非归母净利润34.94 亿元， 同比增长28.17%。
2026Q3 单季度公司实现营业总收入175.74 亿元， 同比增长1.17%，环比下降16.92%；实现归母净利润11.25 亿元， 同比增长6.51%，环比下降0.21%；实现扣非归母净利润11.29 亿元，同比增长22.68%，环比下降4.83%。
简评
公司Q3 业绩符合预期，归母净利润同比增长6.51%，扣非归母净利润同比增长22.68%，业绩表现符合此前订单趋势。Q3 单季度毛利率约16.75%，同比提升约1.5pct，环比提升约2.1pct，盈利能力有所提升。
订单方面，2026 年前三季度，公司新增生效订单934.75 亿元，同比增长5.52%，年初预期全年新增订单持平或小幅增长， 我们认为公司订单表现符合预期。
毛利率方面，Q3 单季度毛利率约16.75%，同比提升约1.5p c t，环比提升约2.1pct；前三季度综合毛利率约16.11%，同比提升约0.7pct。
公司前三季度订单表现符合预期，年初预期全年新增订单持平或小幅增长。2026 年前三季度，公司新增生效订单934.75 亿元，同比增长5.52%，其中能源装备制造占69%，制造服务占21%，新兴产业占10%。Q 3 单季度新增生效订单235.95 亿元，同比增长2.15%，环比下降29.02%。
期间费用方面，2026Q3 期间费用率约9.58%，同比提升0.44pct，环比提升1.31pct。前三季度财务费用同比增长明显，主要系汇兑净损失增加。
减值方面，测算Q3 单季度信用减值损失约1.23 亿元、资产减值损失约2.51 亿元，合计约3.74 亿元。前三季度累计信用减值损失3.82 亿元、资产减值损失5.40 亿元；整体减值同比增加0.21 亿元（+2.3%），基本稳定，减值主要与应收账款及合同资产的余额、账龄变化有关。
截至2026 年三季度末，公司存货312.61 亿元，较年初增长19.45%；合同资产180.55 亿元，较年初增长5.23%；合同负债466.74 亿元，较年初下降1.17%。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为846.5、899.5、952.3 亿元，预计归母净利润分别为46.1、55.6、63.8 亿元，对应PE 分别为17.4、14.4、12.6 倍，维持“买入”评级。
风险分析
电源基本建设投资完成额不及预期：公司主营动力设备，业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关，若电源投资完成额不及预期，将影响公司业绩；
上游原材料价格大幅波动：上游钢材等价格波动将影响公司业绩；
下游用电需求不及预期：电源投资与用电需求相关，若用电需求较弱，将影响新增电源投资，进而影响公司业绩；
扩产进度不及预期、燃气轮机业务推进不及预期：公司目前部分产能仍有不足，若扩产不及预期，将影响公司对外销量；
收入确认不及预期：收入确认不及预期将导致业绩不及预期，其中火电在公司毛利占比最大，火电收入确认变动对公司净利润影响较大，若火电销售收入有出入，将会对盈利预测产生影响。