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会员
机构：中信建投证券
研究员：朱玥/陈思同
东方电缆发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入101.00 亿元，同比增长34.70%；归母净利润10.44 亿元，同比增长14.18%；扣非归母净利润10.37 亿元，同比增长14.96%。截至2026 年10 月26 日，公司在手订单159.42 亿元，较2026 年8月的179.34 亿元下降11.1%；公司2026Q3 末存货达47. 2 亿元，同比增加10.89 亿元，合同负债20.3 亿元，同比增加4.56 亿元，预计部分海缆产品已完成生产交付但尚处于敷设验收阶段，对后续业绩具备一定支撑。
事件
东方电缆发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入101.00 亿元，同比增长34.70%；归母净利润10.44 亿元，同比增长14. 18%；扣非归母净利润10.37 亿元，同比增长14.96%。
2026Q3 实现营业收入43.01 亿元，同比增长40.27%、环比增长47.43%；归母净利润4.79 亿元，同比增长8.56%、环比增长约148%；扣非归母净利润4.78 亿元，同比增长8.64%、环比增长约152%。
简评
公司Q3 业绩好于预期，海缆及海工相关业务交付放量， 预计主要受广东海风项目交付确收推进带动。Q3 计提信用减值损失约1.04 亿元、资产减值损失约0.22 亿元后，归母净利润仍达4. 79 亿元，业绩高于预期。
公司综合毛利率20.37%，同比提升0.34pct；Q3 单季度毛利率仅21.6%，同比下降0.97pct、环比增加6.24pct。
分业务来看：
海底电缆与高压电缆：该板块包括原海缆系统中除脐带缆、动态缆以外的其他海缆产品，以及原陆缆系统中的高压部分。
Q3 实现收入19.63 亿元，同比增长23.2%，环比增长约125%，预计主要受广东海风项目交付确收推进带动。
电力工程与装备线缆：主要包括原陆缆系统中的非高压部分。Q3实现收入16.76 亿元，同比增长26.4%，环比下降约7%；前三季 度累计收入45.92 亿元，保持稳健增长。
海洋装备与工程运维：包括原海缆系统中的脐带缆、动态缆及原海洋工程业务。Q3 实现收入6.56 亿元，同比增长518.9%，环比增长约183%；同比增幅较高预计也是受广东海风项目交付施工影响。
在手订单较上期和去年同期有所回落。截至2026 年10 月26 日，公司在手订单159.42 亿元，较8 月初的179.34 亿元减少19.92 亿元，下降11.1%。
其中，电力工程与装备线缆（陆缆）订单55.46 亿元，相比8 月增加6.96 亿元；海底电缆及高压电缆订单79.26 亿元，减少12.02 亿元；海洋装备与工程运维订单24.70 亿元，减少14.86 亿元。海缆及海工订单合计减少26.88 亿元，后续关注新增订单对交付消耗的补充。
公司前三季度经营活动现金流量净额-4.2 亿元，较去年同期减少7.46 亿元；Q3 末存货47.2 亿元，同比增加10.89 亿元，环比减少4.05 亿元；合同负债20.3 亿元，同比增加4.56 亿元，环比减少0.39 亿元。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为130、139、160 亿元，预计归母净利润分别为13.3、17.2、22.2 亿元，对应PE 分别为20.5、15.8、12.2 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1、风电规划政策推动不及预期；
2、风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
4、行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，上游降本不及预期将影响风电大规模推广发展；
5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格大幅波动对风电企业盈利稳定性将造成风险。