中触媒(688267)：汇兑及原材料成本扰动致短期业绩承压看好公司海外市场开拓-格隆汇

机构：长城证券
研究员：肖亚平/林森

　　事件：2026 年10 月27 日，中触媒发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度营收为6.12 亿元，同比下降8.68%；归母净利润为1.05 亿元，同比下降39.29%；扣非归母净利润为1.02 亿元，同比下降39.23%。对应公司3Q26 营收为1.53 亿元，环比下降32.25%；归母净利润为0.25 亿元，环比下降49.71%。
　　点评：汇兑损失叠加原材料及能源价格波动，公司利润端短期承压。2026 年前三季度公司毛利率为36.45%，较上年同期下降9.31 个百分点；净利率为17.16%，较上年同期下降8.65 个百分点。单季度来看，3Q26 公司毛利率为38.23%，同比下降5.00 个百分点，环比上升1.55 个百分点。根据公司三季报披露，公司利润下滑的主要原因为受国际汇率变动影响，产生汇兑损失较大；部分主要产品、原材料、能源价格波动；新建资产本年投入使用折旧增加，对单位成本存在影响。
　　费用方面，2026 年前三季度公司销售费用率为1.82%，较上年同期上升0.09 个百分点；管理费用率为6.75%，较上年同期上升0.53 个百分点；财务费用率为1.57%，较上年同期上升2.13 个百分点；研发费用率为6.34%，较上年同期上升1.20 个百分点。
　　现金流方面，2026 年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为1.00 亿元，同比下降65.64%；投资活动产生的现金流净额为0.38 亿元，同比上升14.14%；筹资活动产生的现金流净额为-0.16 亿元，同比上升73.86%。期末现金及等价物余额为4.63 亿元，同比上升11.92%。
　　公司积极开拓东南亚市场，中海亚募投项目产能释放。根据公司2026 年8 月28日投资者关系活动记录表披露，公司已完成东南亚部分国家的市场调研、客户摸排，针对HPPO、甲醛催化剂开展客户样品送检、工况适配测试、商务对接等前期工作，依托已有的海外项目服务经验积极推进业务拓展。子公司中海亚募投项目于2025年结项，产能释放、销量增加，2026 年上半年净利润较去年同期有较大增长。我们看好公司海外市场的逐步开拓，中海亚项目产能释放有望逐步贡献利润。
　　投资建议：我们预计中触媒2026-2028 年收入分别为9.25/11.17/12.75 亿元，同比增长9.3%/20.8%/14.2%，归母净利润分别为1.83/2.38/3.01 亿元，同比变化　　分别为-10.8%/30.4%/26.3%，对应EPS 分别为1.04/1.35/1.71 元。结合公司11月4 日收盘价，对应PE 分别为16.8/12.9/10.2 倍。我们看好公司海外市场的逐步开拓，中海亚项目产能释放有望逐步贡献利润，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发风险；产品价格波动风险；财务风险；原材料价格波动风险；宏观环境风险；汇率波动风险；海外市场经营风险；新增产能爬坡不及预期风险

中触媒(688267)：汇兑及原材料成本扰动致短期业绩承压 看好公司海外市场开拓

中触媒(688267)：汇兑及原材料成本扰动致短期业绩承压看好公司海外市场开拓