协创数据(300857)：营收和净利润持续高增股权激励彰显长期成长信心-格隆汇

机构：山西证券
研究员：盖斌赫/邹昕宸

　　10 月26 日，公司发布2026 年三季报，其中，2026 年前三季度公司实现收入196.10 亿元，同比高增135.39%；前三季度实现归母净利润30.62 亿元，同比增长338.77%，实现扣非净利润30.68 亿元，同比增348.99%。2026年三季度公司实现收入70.87 亿元，同比高增109.27%；三季度实现归母净利润12.24 亿元，同比增360.33%，实现扣非净利润12.22 亿元，同比增363.44%。
　　事件点评
　　前三季度营收持续高增，产品结构优化推动盈利能力进一步提升。今年以来AI 算力需求爆发带动算力业务大幅增长，叠加存储行业上行及服务器再制造业务放量，推动公司收入快速增长。而得益于产品结构持续优化，公司毛利率进一步改善，前三季度毛利率达27.72%，较上年同期提高10.07 个百分点。在利润端，公司控费良好，今年前三季度期间费用率为3.20%，较上年同期降低1.37 个百分点。受益于毛利率大幅提升，公司前三季度净利率达15.57%，较上年同期提高7.35 个百分点。
　　股权激励彰显长期高速成长信心，大额订单提供未来业绩兑现确定性。
　　此前公司发布2026 年限制性股票激励计划，拟授予激励对象489.36 万股限制性股票，约占股本总额的1.00%，首次覆盖92 人。从授予条件看，以2025年为基数，2026-2028 年营收增长的触发值分别为90%、147.5%、237.5%，目标值分别为130%、340%、700%，净利润增长的触发值分别为185%、260%、305%，目标值分别为225%、340%、700%，彰显公司管理层对未来保持高速发展的坚定信心。与此同时，公司于10 月19 日公告算力云服务协议订单，预计总金额不超过374.90 亿元，合同期限60 个月，为未来高增长奠定基础。
　　投资建议
　　公司作为国内领先的智能算力及数据存储综合服务商，深度受益于AI算力基础设施建设浪潮。智能算力业务爆发式增长验证公司战略转型成效，GPU 服务器运维能力的突破有望持续打开成长天花板。考虑到公司在手订单充沛及毛利率持续改善，看好公司中长期发展前景，预计公司2026-2028 年EPS 分别为10.89\20.29\28.39，对应公司11 月5 日收盘价156.60 元，2026-2028年PE 分别为17.4\9.4\6.7，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险，行业竞争加剧风险。

协创数据(300857)：营收和净利润持续高增 股权激励彰显长期成长信心

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