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会员
机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/苏萌
公司发布2026 年三季报：2026Q1-Q3 公司实现营收34.87 亿元，同比+139.25%；归母净利润11.50 亿元，同比+307.44%，业绩符合预期；单季度来看，2026Q3 公司实现营收15.44 亿元，同比+179.13%，环比+36.77%；实现归母净利润4.71 亿元，同比+284.41%，环比+12.57%。
点评：
原材料价格波动致铣刀业务Q3 盈利下降，营收高增摊薄期间费用率。利润端：2026Q1-Q3公司毛利率53.46%，同比+12.84pct；净利率32.94%，同比+13.66pct。单季度来看，公司2026Q3 毛利率50.36%，同比+7.49pct，环比-7.49pct；净利率30.48%，同比+8.41pct，环比-6.54pct。公司盈利能力同比提升，主要系当前AI PCB 需求高景气背景下，公司钻针业务量价持续提升。Q3 毛利率及净利率环比下降，主要系原材料碳化钨价格大幅下降带来铣刀价格下降，而公司库存成本相较市价偏高，导致铣刀业务利润下降。费用端：Q1-Q3 销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别2.60%/4.96%/4.57%/1.25% ， 同比-1.46/-2.04/-1.59/+0.87pct，期间费用率13.39%、同比-4.22pct。
AI PCB 需求景气持续，公司积极扩产响应。三季度以来，随着Rubin 机柜进入拉货周期，钻针消耗量快速增长；与此同时，PCB 层数升级带动高价值的长针占比提升，公司钻针产品结构改善明显。ASIC 芯片、光模块、载板等领域客户的钻针需求也均呈现高增长态势。应对下游旺盛需求，公司积极推进产能扩张—目前钻针扩产所需的自制关键设备产能，相关设备加工精度达0.001mm 级，可实现钻针产能每月增扩达1000 万支。
技术研发筑牢产品力优势，长径比突破+涂层升级双线并进。公司已实现40 倍径以上高长径比钻针的批量量产，并成功突破60 倍径以上超高长径比钻针的设计与制造工艺；同时，依托自主研发的CVD 金刚石涂层、PVD 硬质涂层及ta-C 润滑涂层等先进表面处理技术，显著增强钻针的耐磨性、排屑性能及使用寿命。目前，适用于M9+陶瓷混压材料加工的金刚石复合涂层钻针已进入小批量应用阶段。产品结构加速向高端化演进。
上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到PCB 行业持续旺盛的加工需求，以及公司当前钻针主业仍处于量价利齐升阶段，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别16.63/28.32/43.00 亿元（原2026-2028 年分别13.41/21.30/31.99 亿元），目前股价（2026/11/4）对应2026/27/28 年PE 分别为51、30、20X，公司作为国内头部的PCB 钻针厂商，具备装备全栈自制能力，在当前供需紧缺的背景下，竞争力及市场份额有望进一步强化，带来收入和利润双增长，维持买入评级。
风险提示：下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。