赛恩斯(688480)：2026Q1-3归母同比增23.4% 期待新材料业务放量-格隆汇

机构：长江证券
研究员：徐科/王筱茜/贾少波/李博文/盛意

　　事件描述
　　2026Q1-3 公司实现营收8.43 亿元，同比增长24.48%；归母净利润0.91 亿元，同比增长23.4%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比增长23.72%。其中，2026Q3 实现营收2.91 亿元，同比增长14.53%，环比减少9.06%；归母净利润0.23 亿元，同比减少6.99%，环比减少35.33%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比减少9.01%，环比减少36.02%。
　　事件评论
　　2026Q3 公司收入同比增14.5%，业务拓展期费用增加，拖累利润表现。1）收入端：2026Q3同比实现稳健增长，推测延续上半年趋势，和新材料业务放量有关。2）费用率大幅提升：
　　2026Q3 公司期间费用率为25.05%，同比提升7.22pct，环比提升4.4pct；其中销售费用率为7.49%，同比提升1.79pct；管理费用率为9.15%，同比提升3.1pct；研发费用率为7.23%，同比提升1.51pct；财务费用率为1.17%，同比提升0.82pct。公司在业务拓展期，各业务前期投入增加。
　　铼酸铵回收进展：1）关联交易上修：2026 年8 月公司新增西藏巨龙关联交易3 亿元，关联采购总额由3.5 亿元提升至6.5 亿元，主因钼加工产线及铼回收设备调试顺利、原料需求上升；2）技术进展：铼酸铵提纯技术完成中试验证；技术成熟度迈上新台阶；此外合成硫化钠纯度提升、聚苯硫醚（PPS）回收率提效技术落地。
　　规划产能支撑公司成长。公司规划项目包括：①选冶药剂再扩建项目（一期）建设完成后可实现新增年产5000 吨选冶药剂产能，核心子公司龙立化学2025 年实现净利润6425万元，同比增70.3%，市场开拓成效显著，新项目建成后将进一步提升公司在铜萃取剂行业的市场份额，深化进口替代。②年产10 万吨高效浮选药剂项目与公司既有客户、业务流程高度重叠和协同，项目落地有望增厚利润。
　　资源化以及新材料项目逐步落地，看好公司技术优势带来的品类扩张，有望打开新的成长空间。1）2024Q1 以来公司已持续拓展铜萃取剂、铼酸铵、高效浮选药剂、高纯硫化钠产品，2025 年公司实现高纯铼酸铵规模化量产。2）公司存在多个在研项目，包括锂渣资源化、有色行业稀散金属的回收及高值化等；看好公司研发投入带来的品类扩张逻辑。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年归母净利润为1.3/2.0/4.1 亿元，对应2026-2028年PE 35x/23x/11x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。