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会员
机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/何佳霖
半导体成为增长最快板块，应用环节持续拓展。前三季度3C 电子、锂电、半导体、汽车行业收入分别为5.93 亿元（ 同比基本持平）、3.79 亿元（ yoy+47.26%）、2.02 亿元（yoy+257.47%）、0.66 亿元（yoy+80.97%）。公司机器视觉及运控产品已深度应用于晶圆制造量检测、划片切割、固晶贴装、先进封装微组装等高端装备环节，配套多家国内主流半导体设备厂商，国产替代逻辑加速兑现。
3C 消费电子看好苹果创新周期。今年折叠屏手机、AI 眼镜等新一代智能终端加速量产，钢壳电池、铰链等关键零部件持续迭代，推动下游客户对高精度检测、精密装配、复杂外观检测及高节拍制造协同的需求升级。明年在3D 打印、PCB 钻孔工艺、玻璃基板工艺带动下机器视觉需求加速放量。
工业AI 质检解决方案呈现放量趋势。前三季度AI 系统解决方案收入3.01 亿元，yoy+157.02%，成为新的核心增长引擎。公司推进"视觉+传感+运控+AI"全技术协同生态（子公司泰莱布局运控自动化），推动机器视觉从"工业之眼"向"手眼协同"系统方案演进，并在光模块贴片耦合、PCB、AI 服务器、机器人等新领域持续拓展头部客户。
公司视觉与运控产品批量应用于光模块贴片、耦合、自动化组装及光学检测等。光模块精密制造设备高度依赖机器视觉与运动控制协同配套，机器视觉承担元器件识别、微米级定位、尺寸测量、光路校准、外观缺陷检测等工作，运动控制完成多轴高精度位移、柔性对位、物料自动移送等动作执行。
维持买入评级。考虑到工业AI 质检方案在头部客户进入加速导入阶段，我们上调26-28 年盈利预测，预计26-28 年盈利预测分别为2.77、4.33、5.67 亿元（前期为2.49、4.29、5.35亿元），对应PE 分别为64X、41X、31X。同时考虑到公司PCB、AI 服务器、机器人领域产品将持续拓展头部客户。因此维持买入评级。
风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；新产品市场推广不达预期的风险；市场竞争加剧的风险等。