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会员
机构：东吴证券
研究员：周尔双/韦译捷
电子测量仪器：千亿国产替代蓝海市场，AI 带来全新发展机遇电子测量仪器广泛应用于通讯、新能源及半导体等领域，是一国产业链的基石。
根据Frost & Sullivan，2025-2029 年全球电子测量仪器与测试测量系统市场规模将由1527 亿元增至2074 亿元，CAGR 达8%，保持稳健增长。其中，美欧日厂商如是德科技、罗德与施瓦茨、安立等主导中高端市场，国产品牌份额仅个位数，成长空间广阔。AI 发展带来更高精度、更高性能的测试需求，且测试设备从研发向量产环节加速渗透，国产电子测量仪器厂商在设备量价齐升、供需缺口和国产替代趋势下，迎来历史性发展机遇。其中，高速光通信及光电互联测试作为技术迭代、产能扩张较快的细分领域，有望成为本轮行业增长的重要驱动力。（1）电互连：随单通道速率向224G 升级、高速系统向差分、并行传输演进，信号传输过程中反射、损耗、串扰情况风险增加。以用于保障高速线缆性能核心测试设备之一的矢量网络分析仪为例，我们测算VNA 2025-2027 年全球市场规模有望由50 亿元增至100 亿元。（2）光互联：800G、1.6T光模块扩产与光器件工艺升级，带动采样示波器、光谱分析仪及误码测试仪需求提升。以核心设备采样示波器为参考，我们测算2025-2027 年全球市场规模有望从35 亿元提升至350 亿元。龙头在相关产品、技术和渠道方面具备先发优势，将最为受益。
龙头核心技术自主可控，产业大机遇下成长可期电科思仪有望凭借产品布局、研发积累及系统交付能力，受益本轮AI 电、光互连测试需求爆发：（1）产品门类齐全、技术参数领先：公司的矢量网分主机最高频率达145GHz，全球领先，光通信产品覆盖光谱分析仪、光波元件分析仪、可调谐激光源及误码测试仪，且于高频信号处理、大带宽测试能力的积累，有望向更多产品延伸。（2）研发团队实力强劲、核心技术自主可控、系统化能力强：思仪承接四十一所五十余年研发经验，且研发团队实力强劲，截至2025年末拥有788 名研发人员，硕士及以上占比74%。公司具备自研芯片、射频部件及整机集成能力，依托Test Center 软件平台提供多仪器协同的自动化测试方案。（3）集团助力研发、客户拓展：已进入多家央企科研院所、高校及地方国企供应体系，可高速响应一线研发需求、方案验证及高端产品导入。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为5.0/6.9/8.9亿元，当前市值对应PE 分别为84/62/48 倍。公司依托国内领先的技术与产品基础，有望持续提升市场份额，把握AI 带来的测试需求增量，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：技术创新及产品迭代风险、供应链风险等。