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机构：光大证券
研究员：王一峰/赵晨阳
10 月30 日，建设银行发布2026 年三季报，公司前三季度实现营收6389 亿，同比增速为11.4%，归母净利润2742 亿，同比增速6.6%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）10.06%，同比下降0.3pct。
点评：
营收双位数高增，业绩增长进一步提速。建设银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为11.4%、14.9%、6.6%，增速较上半年分别提升0.7、1.8、1.9pct，营收保持双位数增长，盈利增速稳中有升。拆分营收结构看，1-3Q净利息收入、非息收入增速分别为10%、15.4%，较1H26 分别提升1.6pct、下降1.4pct，均实现双位数增长。拆分盈利增速看，规模扩张、非息增长仍是主要贡献项，拨备计提、所得税为主要拖累项，息差企稳对盈利增速负向影响减轻。
规模稳步扩张，重点领域贷款投放景气度较高。3Q26 末，建设银行总资产、贷款同比增速分别为7.4%、6.8%，增速较上季末分别变动+0.9、-0.1pct。季末金融投资、同业资产增速分别为19.9%、-19.1%，增速环比2Q 末分别上升1.3、6.2pct，年初以来低息同业资产延续负增长，资产端结构持续优化。贷款方面，季末对公（含贴现）、零售较年初增幅分别为9.7%、-0.3%，对公持续发挥信贷“压舱石”作用，零售贷款受需求不足压制增速转负。其中，绿色、普惠小微贷款季末较年初增幅分别为8.5%、6.8%，均高于公司各项贷款增幅6.4%，“五篇大文章”等相关重点领域贷款增长景气度较高。
存款增长略有降速，定期化趋势延续。3Q26 末，建设银行总负债、存款同比增速分别为7.3%、4.4%，分别较上季末变动+0.8、-0.4pct，季末存款占付息负债比重72.9%，较上季末下降2pct。分期限看，季末定期、活期存款同比增速分别为8.2%、-0.7%，定期存款占比60%，较上季末上升0.5pct，存款定期化趋势延续。市场类负债方面，3Q 末应付债券、同业负债增速分别为25.2%、13.4%，较上季末分别变动+27.9、-4.2pct，二者合计占付息负债比重27%，较年中提升2pct。
息差延续企稳态势。1-3Q26 建设银行净息差为1.36%，较1H26、2025 年分别下降1bp、上升2bp，息差延续企稳态势。测算结果显示，1-3Q26 生息资产收益率较上半年、2025 年全年分别下降2bp、18bp；新发放贷款利率走势趋稳，但在融资需求不足、同业竞争加剧等影响下，未见向上拐点；债券到期再投资与新增配置对存量收益率形成下拉影响，拖累资产收益率表现。负债端，测得前三季度付息负债成本率较上半年、去年全年分别下降2bp、23bp，存量存款到期重定价的成本改善效果持续显现，同业存款成本管控强度提升，对息差企稳回升形成较强支撑。
非息收入双位数增长。1-3Q26 建行非息收入1685 亿（YoY+15.4%），增速较1H26 下降1.4pct，占营收比重26.4%，较上半年下降2.4pct。其中，①手续费及佣金净收入844 亿（YoY-5.9%），增速较上半年下降4.4pct。②净其他非息收入841 亿（YoY+49.1%），较上半年提升4.4pct，其中，投资收益、公允价值变动收益分别为372、251 亿，同比分别多增4.6、292 亿，广谱利率下行改善TPL 账户浮盈，对其他非息增长形成较强支撑。
不良率维持低位，风险抵补能力稳健。3Q26 末建设银行不良率1.29%，同2Q26 末持平，较年初下降2bp，维持低位。拨备方面，前三季度信用减值1483 亿，同比增长22%，累计信用减值/营收比例23.2%，同比提升2pct；季末拨贷比3%，拨备覆盖率233%，分别较上季末下降9bp、5.5pct，预计拨备计提、不良核销强度均不弱，公司风险抵补能力稳健，拨备余粮相对充裕。
资本充足率安全边际增厚。3Q26 末建行核心一级/一级/资本充足率分别为14.39%、15.44%、19.55%，较上季末分别提升15bp、29bp、13bp；季末RWA 增速6.6%，环比上季下降0.4pct，RWA 扩张节奏略有放缓，对资本消耗有所减轻。此外，3Q 季内公司发行落地400 亿永续债及600 亿二级债，赎回650 亿二级债，资本工具运用补充其他一级资本。公司盈利增速稳中有增，基本面表现向好，内源资本补充能力稳健，外延资本补充渠道畅通，资本安全边际厚，为未来规模扩张和业务发展奠定稳固基础。
盈利预测、估值与评级。建设银行稳步推进“住房租赁”、“普惠金融”、“金融科技”三大战略，科技赋能深化B+C+G 三个维度业务转型重构工作，打造“第二增长曲线”，实现“一二曲线”相融共进。公司营收盈利稳步增长，信贷投放景气度高，住房租赁、绿色金融、普惠涉农等特色业务发展态势良好。伴随宏观经济景气度逐步回暖，有效信贷需求修复，叠加资产负债结构持续调优，公司经营“量、价、险”有望实现再平衡，对营收盈利增长形成较强支撑。我们维持公司2026-28 年EPS 预测为1.37、1.45、1.55 元，当前股价对应PB（A 股）估值分别为0.83、0.78、0.72 倍，对应PB（H 股）估值为0.6、0.56、0.52 倍。维持公司A 股、H 股“买入”评级。
风险提示：经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大，若后续存量按揭利率调降或对NIM 造成冲击。