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会员
机构：国泰海通证券
研究员：刘威/沈唯/周志鹏
公司生产经营主要涉及维生素、医药制造，维生素D3全产业链布局，持续开拓业务边界。
投资要点：
投资建议：我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.5元、0.93元、1.22元，给子27年20倍PE估值，对应目标价为18.6元。首次覆盖，给子“增持”评级，
维生素D3全产业链布局，纵向打造L丙氨酸、骨化醇原料药及制剂，横向拓展多品种维生素，推进氨基酸与维生素协同发展。公司生产经营主要涉及维生素、医药制造，以羊毛粗脂为原材料，自产NF级胆固醇，用于维生素D3生产，公司四大类产品羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3、精制羊毛脂的产能规模全球领先。
25-羟基维生素D3是维生素D3绕过肝脏的活性代谢物，产品市场前景广阔，公司25-羟基维生素D3产品与帝斯曼签订长期采购协公司积极推进国内饲料级胆固醇市场拓展。公司获新饲料添加剂证书公告，中国农业农村部已批准并核发了《新饲料添加剂证书》，公司及其全资子公司浙江花园营养科技有限公司联合中报的“胆固醇（源自羊毛脂）”为新饲料添加剂，该产品适用于虾，在配合饲料中的推荐添加量为1.0-2.0g/kg，最高限量为10g/kg（仔虾阶段为20g/kg），根据交易所互动平台信息，饲料级胆固醇有助于优化饲料配方并减少鱼粉使用量，根据EUMOFA，秘鲁鱼资源丰富，秘鲁鱼粉产量约占全球总产量的20%。根据卓创农业，6月11日秘鲁生产部发布公告称，由于海洋环境变暖和幼鱼比例过高，为了保护渔业资源，决定在秘鲁海域北部边界与南纬16度之间的海城，对鱼全面暂停捕捞活动，厄尔尼诺概率异常值变为新常态，生物资源恢复周期或进一步拉长。
签署项目合作协议。公司与广州国家实验室签署了《25-羟基胆固醇新药研发项目合作协议》，通过发起设立合资公司的方式合作推进25-羟基胆固醇及其前药类广谱抗病毒药物的研发、注册、生产与商业化，该候选药物在广谱抗病毒领域具有重大市场潜力，合资公司由公司主导后续运营，持股不少于51%。25口羟基胆固醇对塞卡、登革热、埃博拉等四十余种包膜病毒具备较好的抗病毒活性，风险提示：维生素价格风险/项目投资风险/药品价格下降风险等。