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机构：开源证券
研究员：吕明/陈蓉芳/马宇轩
公司2026 年前三季度实现营业收入1387.0 亿元（同比+2.0%，下同），归母净利润51.2 亿元（+68.1%），扣非归母净利润41.5 亿元（+71.0%）。单季度看，2026Q3实现营业收入500.5 亿元（-0.7%），环比增长超10%；归母净利润13.1 亿元（+12.8%），扣非归母净利润10.1 亿元（+16.4%）。在终端需求整体承压背景下，看好公司聚焦半导体显示、新能源光伏及半导体材料三大核心业务，半导体显示主业保持稳健盈利，光伏及半导体材料经营持续改善。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为71.1/104.2/135.7 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.47/0.62 元，当前股价对应PE 分别为13.5/9.2/7.1 倍，维持“买入”评级。
三大核心业务稳步推进，显示主业贡献主要利润增量
分业务看，（1）半导体显示业务： 2026Q3 实现营业收入264.6 亿元，环比+5%，净利润18.1 亿元。大尺寸业务坚持按需生产及结构优化，持续巩固盈利基本盘；中尺寸业务保持较快增长， 前三季度笔电面板/ 车载显示销量分别同比+41%/+45%，笔电面板全球份额升至第二；小尺寸业务经营持续改善，LCD 手机面板市占率提升至全球第二，柔性OLED 手机面板销量逐季回升。 （2）新能源光伏业务：前三季度实现收入186.1 亿元，组件业务收入占比提升至50.1%；硅片出货83.4GW，市占率保持行业第一，电池及组件销量14.5GW（+43%），海外出货保持快速增长，业务结构及全球化布局持续优化。（3）半导体材料业务：
2026Q3 实现收入18.6 亿元（+23%）、净利润0.8 亿元，实现单季度经营性盈利，12 英寸及高附加值特色硅片持续放量，经营质量进一步改善。看好公司显示主业盈利韧性延续、中尺寸成长提速，以及光伏与半导体材料业务经营持续改善。
新型显示产业化加速，三星调整持股主体深化战略合作
（1）新型显示方面，公司持续推进印刷OLED、MLED 及Micro LED 产业化，武汉t12 已有多款产品稳定量产出货，广州t8 按计划推进建设，苏州COB 直显MLED 二期进入量产爬坡阶段，持续培育长期成长动能。（2）产业整合方面，公司于8 月完成广州华星半导体45%股权收购，自9 月起相关净利润归属于上市公司股东的比例相应提升，伴随t9 产能释放，中尺寸业务利润贡献有望进一步增强；此外三星显示拟将持有的TCL 华星10.16%股权转让至三星电子，TCL科技持股82.82%不变，控制权及并表范围不变，三星电子作为TCL 华星长期重要客户，此次调整有望进一步深化双方战略协同与业务绑定。
毛利率小幅承压，期间费用率同比明显优化
毛利率及费用方面，2026Q3 公司毛利率11.1%（-0.5pct），期间费用率9.8%（-1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/1.9%/4.8%/1.8%，同比分别基本持平/-0.6/-0.5/-0.7pct，主要系面板价格7-8 月小幅回调、光伏产业链仍处供需失衡，毛利率承压，费用率下降部分对冲。综合影响下，公司Q1-Q3/Q3归母净利率为3.7%（+1.5pct）/2.6%（+0.3pct）。
风险提示：面板价格大幅波动风险、行业竞争加剧、业务拓展不及预期风险等