梦百合(603313)：逆势应变提质-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布2026 年三季报
　　2026 年Q1-3，公司实现收入72.6 亿，yoy+7.47%；实现归母净利润-3.75亿，前三季度产生营业外支出约3.45 亿元，主系美东工厂火灾产生的一次性损失。
　　逆势应变提质，筑牢稳健经营底盘
　　2026 年以来，地缘政治冲突扰动全球经济复苏，叠加大宗商品涨价、人民币升值等多重压力，公司外部经营环境复杂严峻。面对多重挑战，公司主动调整发展策略，将经营重心从规模扩张转向利润优先、提质增效。
　　公司产品在亚马逊平台验证较强产品力，公司在亚马逊平台的销量稳居行业前列，其中EGOHOME 旗下EGO BLACK 系列在亚马逊美国市场表现突出：599 美元的主力款月销突破一万张，稳居同品类BestSeller 前十。
　　审慎穿越周期，坚守行业长期价值
　　当前国内房地产市场持续调整，家居行业下游需求承压，线下渠道面临阶段性挑战。基于对行业趋势的理性判断，公司主动进行结构性优化，战略性收缩亏损的直营业务，集中优质资源聚焦优质渠道与高毛利产品，以稳健经营平稳穿越行业寒冬。记忆绵、0 压绵具备产品独特性，契合家居升级趋势，行业长期向好的核心逻辑并未改变，公司将坚守赛道、沉淀能力，静待行业回暖复苏。
　　深耕全球化布局
　　全球化是梦百合坚定不移、长期不变的核心战略。多年来，无论是公司收购西班牙MATRESSES、美国MOR，目标只有一个，就是打通梦百合全球销售渠道，让MLILY 梦百合品牌深耕全球市场、扎根各地终端。全球化之路道阻且长，汇率波动、关税壁垒、地缘冲突等多重变量，持续对海外经营带来考验。但深耕多年，公司已建成覆盖中国、美国、泰国、塞尔维亚等多国的全球化产能，形成横跨东西半球的产业布局。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　考虑到国内外宏观环境的不确定性对公司订单端的影响，以及美东工厂损失，我们调整26/27 年盈利预测并新增28 年预测，预计2026-28 归母净利润分别为-3.5/2.2/2.7 亿元（26/27 年前值为3.7/4.4 亿元），对应PE 为-9/15/12X。
　　风险提示：宏观经济风险；汇率波动风险；海外子公司经营风险；募集资金投资项目风险；股价波动风险；总市值偏低风险等。