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会员
机构：长江证券
研究员：高超/朱子愉
2026Q1-Q3，公司实现营业收入93.51 亿元，同比增长3.18%，实现归母净利润2.13 亿元，同比下降79.01%，实现扣非归母净利润1.83 亿元，同比下降76.82%。单季度看，2026Q3 公司实现营业收入31.58 亿元，同比增长1.87%，实现归母净利润0.12 亿元，同比下降95.42%，实现扣非归母净利润0.02 亿元，同比下降98.71%。
事件评论
内容成本刚性、公允价值变动等拖累利润，Q3 毛利率迎来边际改善。公司内容成本保持刚性，2026Q1-Q3，公司营业成本同比增长11.81%。受限于部分渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏，会员收入同比下降对毛利率产生一定影响。此外，投资标的公允价值变动、费用增加等其他变动亦拖累利润。2026Q1-Q3，投资项目公允价值减少致公允价值变动损失1.26 亿元；销售费用、研发费用分别同比增长3.55%、15.07%。边际来看，毛利率迎来环比改善，2026Q3 公司毛利率环比提升5.45 pct 至22.26%。
内容储备丰富，看好未来重点剧集综艺排播上线。1）综艺方面，《后会友期》开播热度居高不下，公司持续迭代《歌手》《乘风》《披荆斩棘》《声生不息》《大侦探》等综N 代，同步布局《我们来了》《好好生活》等创新节目；2）剧集方面，公司剧集储备近百部，10 月开播的《玉簟秋》为今年首部独播S+剧集，另有《美顺与长生》《何不同舟渡》《人间有味》《欢聚》等多元题材，保障平台长效内容供给。
AI 战略加速落地，从“单点试水”推向“厂牌化”矩阵式供给。《后西游记》作为国内首部登陆卫视黄金档的AI 长剧，跑通商业化链路，实现公司在AI 精品内容赛道从0 到1 的关键突破。在此基础上，芒果TV 推出AIGC“灵创剧场”，目前已上线全AIGC 长篇历史纪录片《台湾岛纪》、AIGC 文博剧《永恒：辛追的一生》与长征题材AIGC 微短剧《永不掉队》等项目。此外聚焦精品女频中长剧、国风经典IP 焕新、少儿动画三大赛道，已储备28 部AI 精品中长剧，包括《风起玲珑骨》《女将归来》等，有望打造第二条内容供给曲线。
盈利预测：公司优质综艺和剧集储备丰富，我们持续看好公司的盈利能力修复以及AI 内容“厂牌化”供给。预计公司26 年实现归母净利润3.1 亿，继续推荐。
风险提示
1、内容监管风险；
2、综艺及剧集排播不及预期；
3、行业竞争加剧风险。