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会员
机构：国泰海通证券
研究员：杨林/朱瑶/刘天雅
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。公司 2026Q3 业绩保持稳健增长，AI功能持续迭代及海外商业化推进带动C 端业务增长，企业AI 基础设施及商业大数据B 端业务持续拓展。预计公司2026-2028 年营业收入分别为22.06/27.16/34.02 亿元；归母净利润分别为5.50/6.90/8.75 亿元，考虑到公司C 端付费用户规模持续增长、全球化商业化稳步推进，以及B 端AI 应用场景不断拓展，给予公司2027年约40 倍PE，对应目标价140.83 元。
Q3 营收同比增长20%，归母净利润同比增长37%，盈利能力保持稳健。
2026Q3 公司实现营收5.55 亿元，同比+20.46%；归母净利润1.59 亿元，同比+37.24%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比+35.06%。2026 年前三季度实现营收15.86 亿元，同比+21.64%；归母净利润4.06 亿元，同比+15.50%；扣非归母净利润3.41 亿元，同比+10.13%。前三季度毛利率86.45%，同比基本持平。经营活动现金流净额4.82 亿元，同比+29.92%，现金流表现稳健。
AI 功能持续迭代与海外商业化共同驱动C 端增长，用户付费规模稳步提升。
2026Q3 公司智能文字识别C 端产品实现收入4.65 亿元，同比+20.79%，主要受益于底层AI 技术及产品功能持续迭代、用户体验优化与海外市场商业化推进。截至三季度末，公司主要C 端产品月活用户达2.01 亿，同比+6.35%；过去12 个月累计付费用户达1076.18 万，同比+16.10%，付费用户增速高于月活用户增速，AI 产品创新与全球化布局持续推动用户商业价值释放。
B 端AI 基础设施转型持续推进，商业大数据应用场景加速拓展。2026Q3 公司智能文字识别B 端产品及服务收入0.27 亿元，同比+32.53%，Textin 持续向企业AI 基础设施转型，通过xParse 与Docflow 协同推动企业AI 应用从试点走向规模化生产。商业大数据B 端产品及服务收入0.47 亿元，同比+22.21%，启信慧眼持续迭代AI 功能，拓展更多行业及应用场景。公司B 端两大业务均实现双位数增长，我们认为，AI 技术与行业场景的深度融合有望推动企业服务业务持续拓展。
风险提示：商业化进展不及预期；下游需求不及预期；AI 行业竞争加剧。