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机构：西部证券
研究员：齐天翔/彭子祺
Q3 国内车市承压，公司收入与利润同步回落。根据乘联会数据，2026 年三季度国内乘用车零售量约462 万辆，同比-24.4%，对应公司Q3 营收同比下降10.52%，归母净利润同比下降15.6%，对全年营收及利润增长影响直接拖累。盈利能力方面，公司Q3 毛利率/净利率19.6%/10.1%，同比-0.25/-0.61pcts，环比-2.61/-2.01pcts，毛利率同比相对平稳，净利率下滑主要系销售/管理/研发费用率同比+0.36/+0.69/+0.89pcts。
业务范围&业务深度多元拓展，后续成长性可期。1）具身智能领域：公司持续推进割草机器人全球市场验证与产业化筹备，已安排部分样机赴美国参展，同时在澳大利亚开展实地测试验证；人形机器人方面，公司正积极推动某人形机器人客户的相关产品设计及交付任务，目前已进入小批量验证阶段。2）底盘事业部：公司于去年末成立底盘产品事业部，今年10 月29 日，公司与力之茂签署合作协议，双方拟组建合资公司兴建乘用车底盘铝锻悬架业务。3）新工艺拓展：公司与昆山晶微新材料研究院有限公司签署合作开发协议，双方联合推进“熔体冲击法3D 液态打印”产业化项目，目前公司已围绕电池托盘持续开展产品打样验证。
投资建议： 我们预计2026-2028 年公司营收51/63/76 亿元， 同比+2.2%/+23%/+21% ， 归母净利润5.0/6.25/7.7 亿元， 同比+2.7%/+24.0%/+22.5%，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期；下游车企销量不及预期；汇率波动风险。