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机构：开源证券
研究员：王高展
公司发布2026 年前三季度报告，公司实现营业收入212.42 亿元，同比-5.19%，归母净利润28.17 亿元，同比-36.83%。单季度看，公司2026Q3 公司实现营业收入64.40 亿元；归母净利润4.42 亿元。受电价下行影响，公司业绩承压，我们下调公司2026-2028 年的盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为43.81/46.99/48.34 亿元（原预测分别为53.44/55.02/59.18 亿元），EPS 分别为0.52/0.56/0.58 元，当前股价对应PE 分别为27.5/25.7/25.0 倍。公司装机规模持续扩张支撑长期投资价值，维持“买入”评级。
光伏发电持续增长，前三季度总发电量基本稳定
2026 年前三季度公司电力发电量562.50 亿千瓦时，同比-0.52%，其中风力/太阳能/ 其他可再生能源发电量分别为438.94/123.52/0.04 亿千瓦时， 同比-4.97%/+19.29%/-4.12%。单季度看，公司2026Q3 电力发电量174.68 亿千瓦时，环比-7.88%，其中风力/太阳能/其他可再生能源发电量分别为126.27/48.39/0.01亿千瓦时，环比-14.63%/+16.08%/-0.60%。
装机结构持续优化，重点海风及沙戈荒基地项目齐头并进
公司2026 年前三季度装机容量为4.80 万兆瓦，同比+10.65%，其中风力/太阳能装机容量分别为3.30/1.50 万兆瓦，同比+4.78%/+26.28%。2026 年10 月10 日，公司甘肃巴丹吉林沙漠基地金塔区域600 万千瓦新能源项目取得生态环境影响报告表批复，项目规划风电装机250 万千瓦、光伏装机350 万千瓦。2026 年10月9 日，公司江苏射阳100 万千瓦海上风电项目一期工程首批机组顺利并网发电，项目总装机容量100 万千瓦，其中一期工程装机容量29.75 万千瓦，安装35 台单机容量8.5 兆瓦的风电机组。2026 年9 月21 日，公司在琼首个海上风电项目圆满完成，总装机容量50 万千瓦，共安装22 台单机容量10 兆瓦和20 台单机容量14 兆瓦的大容量风电机组，建成后年均发电量约15 亿千瓦时。
风险提示：新能源电价下行风险、风资源波动风险、项目建设不及预期风险。