冰轮环境(000811)：AIDC订单高速增长 Q3业绩加速释放-格隆汇

机构：长江证券
研究员：徐科/贾少波/李博文/盛意/丁永方

　　事件描述
　　冰轮环境2026 年前三季度实现营收60.14 亿元，同比增24.4%；归母净利润6.19 亿元，同比增44.6%；扣非归母净利润5.71 亿元，同比增45.2%；其中Q3 单季度营收23.35 亿元，同比增36.1%；归母净利润3.08 亿元，同比增89.7%。公司此前发布前三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润5.56-6.42 亿元；业绩符合预期。
　　事件评论
　　海外数据中心冷源装备业绩较快上升，带动公司整体Q3 利润大幅增长。
　　业务结构：公司在数据中心领域订单保持高速增长，近年来全球算力基础建设热度高企，公司拥有为数据中心提供冷源装备和热交换装置等温控冷却装备的丰富经验，其中2024 年新升级上市的IDC 专版磁悬浮系列产品和FanWall 风墙顺利通过认证并开始大批量供货。传统的制冷压缩设备（冷链物流+能源化工）推测营收在经过两年左右的调整后开始企稳回升。工业全域热控服务于工业企业节能降碳工作，为公司重视的新的增长驱动力，2026 年1 月中标烟台长输供热大温差改造项目。
　　订单趋势：合同负债可以一定程度上反映订单的情况，2026Q1/Q2/Q3 末同比增速为31.0%/31.7%/31.0%，Q3 末环比增长22.3%，表征公司新签订单趋势向好，支撑公司2026Q4 及2027 年营收继续保持较高增长。
　　数据中心：今年上半年合计确收约8 亿元，随着公司“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同的系统性扩产布局，推测Q3 营收确认提速。
　　区域结构：参考上半年，2026H1 境外营收14.9 亿元，同比增46.9%，占比约40.61%；境内营收21.8 亿元，同比微增3.95%。国内业务下游需求放缓，短期市场承压；而“向海”战略顺利展开，海外业务显著增长，尤其是海外的数据中心订单和营收高增。
　　公司2026Q3 净利率同比增长3.65pct 达到14.8%。其中，2026Q3 毛利率29.6%，同比提升1.02pct，推测主要源于高盈利性的数据中心营收的增加；Q3 期间费用率同比下降4.15pct（Q3 财务费用0.02 亿元，环比Q2 的0.30 亿元大幅减少，主要源于人民币升值速度放缓，汇兑损失环比下降）；Q3 投资收益0.50 亿元，同比增加约0.39 亿元。
　　盈利预测与估值：公司深耕压缩机60 余载，掌握核心技术，冷链和能化领域中长期需求仍在，且数据中心领域订单呈现较快增长，工业热管理板块订单高增，传统业务的能源化工订单触底回升，冷链装备保持平稳。我们预计2026-2028 年公司实现营收90.95 亿元/172.19 亿元/219.36 亿元，同比增速为+29.0%/+89.3%/+27.4%；归母净利润9.07 亿元/24.78 亿元/35.05 亿元，同比增速分别为+60.7%/+173.2%/+41.5%，对应PE 估值为30.0x/11.0x/7.8x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、数据中心订单营收确认进度不及预期风险；2、原材料成本上涨风险。