鼎捷数智(300378)：Q3收入增速提档 EIOSpace开启规模化订阅-格隆汇

机构：湘财证券
研究员：周成

　　核心要点：
　　根据Wind，鼎捷数智发布2026 年三季报，年初至报告期末公司实现营业收入17.86 亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润1.99 亿元，同比增长289.3%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比下降13.4%。Q3 单季营业收入6.85 亿元，同比增长20.4%；归母净利润0.10 亿元，同比增长72.6%；扣非归母净利润0.11 亿元，同比增长223.9%。
　　Q3 收入增速提档，中国大陆地区与AIoT 业务共同驱动根据鼎捷三季度报告，分地区看，前三季度中国大陆地区实现营收8.51 亿元，同比增长15.9%；非中国大陆地区实现营收9.36 亿元，同比增长6.3%。
　　中国大陆地区增长来自存量客户AiGP 升级与重点行业拓展，半导体行业签约金额同比增速保持在30%以上，子公司能誉科技Q3 签约金额快速增长。中国台湾地区以 AI 方案带动既有客户升级AiGP，并针对用工短缺与能源管理需求拓展自动化及能源管理方案；东南亚以越南为主要增长来源，Q3 业务增长明显提速。分产品看，前三季度AIoT 类业务实现收入5.82 亿元，同比增长49.3%，成为增速最快的业务板块，研发设计类保持较快增长，而生产控制类、数字化管理类业务营收同比分别约+3.5%、-4.5%。
　　毛利率下滑，费用管控形成部分对冲
　　根据Wind，公司前三季度毛利率51.3%，同比下降5.9pct；其中Q3 单季毛利率约44.7%，同比下降约10.7pct。我们判断毛利率下行部分因素来自收入结构变化：前三季度对于AIoT 业务收入占比由上年同期的24%提升至33%，AIoT 类软硬件解决方案的规模增长拉低了毛利率。费用端，前三季度销售、管理、研发费用率分别为26.9%、10.1%、6.3%，相较去年同期分别下降4.4pct、1.1pct、1.7pct，部分对冲了毛利率压力。
　　AI 签约同比增长超200%，EIOSpace 开启规模化订阅根据鼎捷三季度报告，前三季度公司AI 方案相关签约金额同比增长200%以上。EIOSpace 自5 月发布后加快两岸付费订阅拓展，截至报告期末累计签约客户超200 家，覆盖电子通信、装备制造等领域；已上线覆盖供应链管理、经营营销、研发设计、生产制造及设备运维等环节的多类智能体。
　　EIOSpace 商业模式明确为“平台订阅+职能应用付费”，平台续费与专家智能体增购共同提升客户长期价值。
　　智能工厂AI 聚焦现场与能源，物理世界AI 闭环逐步成形根据鼎捷三季度报告，公司持续推进智能工厂AI 系列产品在生产现场与厂务能源两大场景的应用落地。生产现场方面，工艺参数优化、设备预测性维护等工厂智能体持续在客户现场落地；厂务能源方面，EnerAI 智能寻优系统融合工业机理与运行数据，构建冷负荷预测、设备性能及系统能耗模型，自动生成并下发运行优化策略，形成能源感知、分析决策、控制执行的完整闭环。公司以EIOSpace 作为运行与协同载体，打通工厂设备数据接入、智能体技能调用与运行链路。
　　投资建议
　　我们预计鼎捷数智2026-2028 年营收分别为27.36 亿元、31.09 亿元、34.13　　亿元，归母公司净利润分别为2.99 亿元、2.74 亿元、3.46 亿元。我们认为，公司2026 年前三季度业绩展现出经营韧性与清晰的AI 战略执行力。公司AI 商业化进程提速，EIOSpace 的发布和初步商业化成功，标志着公司从传统工业软件商向“AI 原生企业基础设施提供商”的战略转型迈出关键一步。
　　并购能誉科技补齐了物理世界AI 的关键拼图，打开了“IT+OT”一体化智能工厂的广阔市场。我们看好公司凭借深厚的行业Know-how 与前瞻的AI产品布局，在制造业智能化升级浪潮中持续释放增长潜能。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动的风险；市场竞争风险；AI 业务开拓不及预期风险；技术革新的风险。