平煤股份(601666)：Q3税金、资产减值损失增加拖累业绩 Q4煤价进一步上行、业绩可期-格隆汇

机构：东方证券
研究员：蒋山/李晓渊

　　事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度营业收入193.1 亿元，同比+30.3%，归母净利润6.7 亿元，同比+139.5%；2026Q3 营业收入70.3 亿元（同比+49.7%，环比+18.3%），归母净利润3.5 亿元（同比+1518.3%，环比+79.5%）。
　　Q3 公司吨煤售价大涨，Q4 有望更进一步。（1）2026Q2-Q3，公司吨煤销售均价分别为887、1071 元/吨，同期，河南省主焦煤长协季度均价分别为1712 元/吨、2118 元/吨；（2）2026Q4（按截至2026 年10 月29 日平均值计算），河南省主焦煤长协均价为2440 元/吨，较Q3 显著增长。
　　Q3 消耗存货，煤炭业务毛利润显著上升。（1）2026Q3，公司商品煤产量544 万吨，同比+6.2%，环比-5.7%，商品煤销量579 万吨，同比-10.1%，环比-0.5%；（2）截至2026 年9 月30 日，公司存货金额7.67 亿元，环比-22.9%，公司Q3 通过消耗库存的方式增加销量；（3）2026Q3，公司煤炭业务实现毛利润16.5 亿元，同比+84.5%，环比+72.3%。
　　Q3 税金增加、资产减值损失增加拖累业绩。（1）2026Q3，公司资产减值损失1.4亿元，Q2 及2025Q3 该值均为0；（2）2026Q3，公司税金及附加2.3 亿元，同比+15.4%，环比5.2%，公司所得税1.9 亿元，环比+94.9%。
　　考虑成本上行及煤价、产销量的变化，我们调整公司2026-2028 年的业绩预期，预计2026-2028 年公司EPS 分别为0.43、0.69、0.73 元（原2026-2028 年预测为0.58、0.73、0.76 元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2027 年平均PE13 倍，调整目标价至8.97 元（原目标价10.44 元），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降；资产减值可能持续的风险。