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会员
机构：中金公司
研究员：肖雪杨/刘中玉/张梓丁
公司公布3Q26 业绩：3Q26 收入128.84 亿元，同比增加4.7%，归母净利润8.59 亿元，同比减少25.7%，扣非归母净利润实现7.57 亿元，同比增加5.39%。公司业绩低于预期主要由于销售费用增加及非经常性损益减少影响。
汇率上升影响公司毛利率。1-3Q26 公司综合毛利率同比减少1.0ppt 至27.12%，其中3Q26 综合毛利率同比减少0.2ppt 至27.76%。3Q26 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.8/-0.4/-0.5/0ppt，至9.9%/3.4%/4.6%和2.0%。1-3Q26 公司财务费用率同比+3.3ppt，主要系汇兑损失影响。
净利率承压，扣非净利润实现盈利拐点。3Q26 公司归母净利润8.59 亿元，同比减少25.7%，净利率同比下降2.7ppt 至6.7%。
第三季度单季扣非归母净利润7.57 亿元，同比+5.39%，实现单季度扣非拐点；前三季度累计扣非归母净利润15.88 亿元，同比-39.92%。3Q26 经营性现金流实现11.33 亿元，3Q25 为11.14亿元。
发展趋势
海外需求带动公司增长，中东业务暂时受地区冲突影响。根据工程机械协会数据，3Q26 销售挖掘机6.20 万台，同比增长15.8%，其中出口3.64 万台，同比增长24.5%。在三季度中东业务暂时受地区冲突影响背景下，公司收入仍然受海外增速带动。
当前公司积极拓展海外其他地区业务，减少中东业务波动带来的影响。
盈利预测与估值
考虑到汇兑超预期以及出口需求受中东影响，我们下调2026/2027年预测归母净利润18.2%/13.4%至41.4/52.4 亿元。当前A 股/H股对应2026/2027 年12.3/9.7（A 股）、9.0/6.9（H 股）P/E。基于盈利预测调整，我们下调A 股/H 股目标价14.9%/17.8%至7.66 元/6.74 元，分别对应30%/35%上行空间。A 股/H 股目标价对应2026/2027 年16.0/12.6（A 股）、12.1/9.3（H 股）P/E，维持跑赢行业评级。
风险
原材料成本上涨，国内需求持续疲软，汇率影响盈利。