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会员
机构：中金公司
研究员：张杰敏/肖雪杨/张梓丁/刘中玉
公司公布2026 年三季报业绩：1-3Q26 收入88.04 亿元，同比+31.90%；归母净利润15.88 亿元，同比-0.42%。单3Q26 收入33.90 亿元，同比+44.97%；归母净利润5.98 亿元，同比+10.32%。收入超过市场预期，利润受到产品结构、海运费和汇兑影响符合市场预期。
发展趋势
单季收入历史新高，海外各区域需求强劲。公司Q3 收入为历史新高，主要系海外各区域需求均强劲，其中北美区域增速最高、主要受到数据中心等建筑需求拉动与公司新品持续推广并获得认可。我们认为公司当前产能负荷饱满，并将持续推进海外产能扩建。
盈利能力受到汇率+海运费+产品区域结构影响。Q3 毛利率27.93%、环比-4pct，我们判断主要系期间外币贬值+海运费上涨+高关税的北美区域占比提升所致。Q3 净利率17.66%、环比-0.5pct，其中我们计算汇兑损失约6600 万元、影响净利率约2pct。
URI 上修资本开支、Genie 和JLG 订单高增印证高景气。近期北美高机租赁商和设备商陆续3Q 公布业绩，URI 表示当前市场设备利用率普遍较高，公司将租赁设备总资本开支中值上调至53.5 亿美元，同比增长约29%（此前为22%）；Terex 的Aerials部门受到大型项目建设的拉动，3Q 收入/在手订单为7.09/8.52亿美元，同比+32%/115%；Oshkosh 的Access 部门3Q 收入/在手订单为13.40/27 亿美元，同比+21%/268%。
盈利预测与估值
由于海外市场需求强劲，我们上调2026/2027 净利润7.0%/3.8%至20.94 亿元/27.75 亿元。当前股价对应2026/2027 年13.2 倍/10.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步上调目标价5.7%至74.00 元，对应17.9 倍2026 年市盈率和13.5 倍2027 年市盈率，较当前股价有35.5%的上行空间。
风险
材料价格与海运费上涨，毛利率提升不及预期，竞争加剧。