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会员
机构：东吴证券
研究员：黄细里/郭雨蒙/任奕寒
26Q3 单季度来看：1）营收52.44 亿元，同/环比分别+11.38%/-8.18%；2）归母净利润2.57 亿元，同/环比分别-47.56%/-28.34%；3）扣非归母净利润3.43 亿元，同/环比分别-4.55%/-23.04%。
公允价值波动影响公司业绩：26Q3 毛利率23.20%，同/环比分别-2.58/-0.02pct；归母净利率4.90%，同/环比分别-5.51/-1.38pct。期间费用率14.62%，同/环比分别-1.04/+1.91pct。26Q1-Q3 公允价值变动净收益-3.87亿元，上年同期+1.44 亿元，相关投资标的股价波动影响归母利润表现。
机器人零部件与本体协同，客户定点向交付推进：至26H1，谐波减速器已取得众擎、傅利叶及国内某头部机器人企业定点，订单约30 万颗；力传感器取得傅利叶等客户定点，微型电机订单约18 万件。26H1 鼎力科兴已代工生产60 台人形机器人，核心零部件与本体业务同步推进。
液冷产品谱系完善，订单落地支撑业务拓展：公司已形成液冷整机柜、CDU、微通道冷板、管路系统等二次侧液冷产品布局，提供“系统+软件+产品”定制化解决方案。截至26H1，已获多个冷板式及浸没式液冷相关产品订单，订单总产值约4300 万元。
可转债募投强化产能布局，机器人与热管理协同推进：公司本次19.20亿元可转债募集资金拟投向机器人核心关节制造、智能热管理系统总成、底盘研发等项目。其中，机器人与热管理项目拟投入募集资金7.32/5.82 亿元，覆盖关节总成、传感器及谐波减速器制造，以及汽车、数据中心、储能热管理产品。其中，机器人相关项目达产后可提供28 万个机器人关节、3 万套传感器配套控制硬件与线束产品、15 万台传感器、15 万台谐波减速器产能。
盈利预测与投资评级：考虑到下游需求的不及预期及公允价值变动对公司的影响， 我们将公司2026-2028 年归母净利润的预测下调为13.17/17.30/18.95 亿元（原为17.51/20.69/23.35 亿元），当前市值对应2026-2028 年PE 为16/12/11 倍。公司多业务实现从0-1，后续机器人与热管理新增产能的释放有望打开全新发展空间，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车行业销量不及预期，空气悬挂推广进度不及预期，新兴产业拓展不及预期。