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会员
机构：长江证券
研究员：马太/王呈
公司发布2026 年三季报，前三季度实现收入190.9 亿元（同比-6.4%），实现归属净利润34.2亿元（同比+5.3%），实现归属扣非净利润33.8 亿元（同比+5.6%）。其中Q3 单季度实现收入57.5 亿元（同比-18.6%，环比-21.5%），实现归属净利润7.7 亿元（同比-35.6%，环比-47.8%），实现归属扣非净利润7.5 亿元（同比-36.1%，环比-48.8%）。
事件评论
地缘冲突持续，对出口业务形成阶段性扰动，公司制冷剂销量承压。制冷剂方面，2026Q3实现收入26.5 亿元（同比-18.8%，环比-33.0%），外销量6.0 万吨（同比-21.0%，环比-29.7%），均价4.41 万元/吨（同比+2.8%，环比-4.8%）。截至2026Q1-9 月，中国空调、汽车产量累计同比分别为-3.5%、-3.7%，今年终端需求略有压力。2026 三季度（7-9 月）R32、R134a、R125（＞40%）出口量分别为0.90、2.62、1.33 万吨，同比-56.3%、-19.1%、-25.3%，年内受海峡物流扰动叠加行业去库影响，制冷剂出口承压影响销量。
2026Q3，R32、R134a、R125、R143a 市场均价为6.45、6.43、5.50、5.35 万元/吨，环比2026Q2 变化+1.6%、+3.9%、0.0%、6.3%，需求压力测试下，产品价格依然坚挺小幅上涨，公司Q3 均价环比下滑主要是高低价格产品结构变化导致。
9 月出口环比恢复，未来修复有望带来弹性。单9 月看，R32、R134a、R125（＞40%）出口同比-34.3%、-5.3%、-17.1%，环比+70.1%、+23.4%、+25.8%，当前四季度价格维持坚挺且小幅上涨，或伴随行业去库接近尾声，制冷剂出口端环比已有改善，后续若海峡物流扰动缓解，出口以及基本面具备较强修复弹性。
公司其余板块如含氟聚合物、基础化工品、石化材料、含氟聚合物材料由于地缘导致原料波动原因，Q3 价格环比有所下滑。2026Q3 含氟聚合物材料实现收入5.8 亿元（同比+16.6%，环比-5.6%），外销量1.3 万吨（同比-1.5%，环比+1.8%），均价4.35 万元/吨（同比+18.3%，环比-7.3%）。含氟精细化学品方面，2026Q3 实现收入1.3 亿元（同比+37.8%，环比-7.8%），外销量0.2 万吨（同比+26.7%，环比+4.9%），均价6.25 万元/吨（同比+8.8%，环比-12.2%）。石化材料方面，2026Q3 实现收入6.0 亿元（同比-40.4%，环比-28.2%），外销量8.0 万吨（同比-44.2%，环比-16.9%），均价7427.0 元/吨（同比+6.7%，环比-13.6%）。基础化工产品及其它方面，2026Q3 实现收入5.7 亿元（同比-20.3%，环比-22.4%），外销量36.3 万吨（同比-26.5%，环比-21.2%），均价1578.6 元/吨（同比+8.4%，环比-1.6%）。
高纯PFA 等高端氟材料进一步突破。甘肃巨化完成高性能氟氯新材料一体化项目中交；公司1 万吨高纯PFA 装置已于5 月建成投产，并已工业化批量应用于下游企业，高纯PFA 产品经半导体客户测试验证，金属离子指标满足SEMIF57 标准，达到半导体级要求，关键金属离子析出量稳定控制在PPT 级（万亿分之一）。
制冷剂行业右侧持续启动，公司作为行业龙头企业，有望充分受益行业景气度提升，预计2026-2028 年业绩为44.4、68.9、88.9 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
1、行业技术突破；
2、政策调整的风险。