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机构：开源证券
研究员：蒋颖/杨昕东
2026 年10 月29 日，中际旭创发布2026 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入695.47 亿元，同比增长178.13%；实现归母净利润222.38 亿元，同比增长211.81%，利润增速大于营收增速。单季度看，2026 年Q3 公司实现归母净利润85.87 亿元，同比增长173.74%，环比增长8.47%；扣非归母净利润为90.18 亿元，同比增长190.13%，环比增长22.3%，股份支付费用为4.05 亿元，扣非加回股份支付费用后为94.23 亿元。此外，Q3 毛利率46.61%，同比提升3.82 个百分点，环比提升0.19 个百分点。受益于AI 数据中心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。我们维持原盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为358 亿元、726 亿元、1069 亿元，当前股价对应PE 为18.2 倍、9.0 倍、6.1 倍，维持“买入”评级。
海外订单排期延伸至中期，回购股份注销增强长期信心股东回报安排方面，公司已完成总额约50 亿元的股份回购（累计回购565 万股，占总股本0.48%），并审议通过将全部回购股份用途由原计划变更为“用于注销并减少注册资本”。从“股权激励”转向“全面注销”，意味着这部分股份将永久退出流通，有望直接缩减总股本、增厚EPS，向市场传递了管理层对公司长期内在价值与未来高成长确定性的信心。下游订单方面，根据公司10 月23 日发布的公告，目前公司海外主要客户的采购订单已延伸至2027 年，排产周期较以往明显拉长，反映出下游需求具备较强的持续性与确定性，前瞻性信号的释放进一步强化了产业链景气延续的能见度。
Scale-up 打开长期空间，资本开支指引夯实公司成长基础我们认为，Scale-up 侧互联有望成为旭创未来业绩增长的重要驱动。根据公司投资者关系活动记录表，2027 年下半年起，预计行业内有两个有影响力的重点客户将批量采购NPO 产品，更大规模上量预计在2028 年，“头部厂商→其他客户”的扩展传导链条有望加速。此外，2026 年Q2 北美四大云厂资本开支合计超1700亿美元，全年指引上修至约7450 亿美元，算力基础设施建设路径愈发清晰，有望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形成强力催化。
风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。