招商港口(001872)2026年三季报点评：26Q3归母净利+17.6% 集装箱业务稳增重视海外港口战略资产价值-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/卢浩敏/张梦婷

　　公司公告2026 年三季报：1）2026 年前三季度，公司实现营业收入135.41 亿元，同比增长6.11%；归母净利润41.69 亿元，同比增长9.51%；扣非后归母净利润39.15 亿元，同比增长6.54%。2）分季度看：2026Q3，公司实现营业收入45.93 亿元，同比增长6.98%；归母净利润13.88 亿元，同比增长17.6%；扣非后归母净利润11.92 亿元，同比增长3.11%。其中Q3 确认非流动性资产处置收益2.38 亿元。Q1-Q2，归母净利润分别为11.32、16.49 亿元，同比分别+3.78%、+7.37%；扣非后归母净利润10.91、16.32 亿元，同比分别+2.91%、+11.89%。3）盈利能力：2026 年前三季度，公司毛利率46.89%，同比提升1.94pct；净利率58.64%，同比提升0.16pct；期间费用率16.72%，同比降低1.81pct。其中Q3 毛利率46.88%，同比提升3.45pct；净利率55.88%，同比提升0.36pct；期间费用率15.24%，同比降低0.16ct。
　　核心港口主业保持稳健。2026 年前三季度，公司集装箱业务呈现增长态势，散杂货业务略承压，完成集装箱吞吐量16105.1 万TEU，同比+4.4%；完成散杂货吞吐量9.07 亿吨，同比-4.2%。1）集装箱业务方面，内地港口完成集装箱吞吐量12718.5 万TEU，同比+5%；港澳台码头完成集装箱吞吐量381.2 万TEU，同比-5.3%；海外地区港口完成集装箱吞吐量3005.4 万TEU，同比+3.3%。
　　2）散杂货业务方面，内地港口完成散杂货吞吐量8.99 亿吨，同比-4.3%；海外港口完成散杂货吞吐量856.8 万吨，同比+17%。
　　造血能力持续增强，首度实施中期现金分红。现金流方面，前三季度公司经营活动现金流净额57.54 亿元，同比增长7.88%，增速高于营收增幅，造血能力持续增强。此前，公司提出2026 年中期分红方案，拟向全体股东每股派发中期现金红利0.2 元（含税），中期现金红利总额为4.96 亿元（含税），占公司2026 年上半年归母净利润的17.85%，为首次实施中期派息。
　　核心看点：我们继续强调港口战略价值投资时代来临，重视海外港口战略资产价值。招商港口是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。我们认为海外在全球供应链重构和地缘政治变化的背景下，港口作为关键基础设施的战略价值日益凸显，公司前瞻性的全球化布局优势持续显现，并且长期看，全球港口组合或会贡献业绩稳定性&成长性。公司作为红利属性显著的HALO 资产，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），应当享有更高的确定性溢价。
　　投资建议：1）盈利预测：基于前三季度业绩情况，我们上调公司2026-28 年盈利预测至52.0、53.9、56.0 亿元（原预测值为50、52.5、54.6 亿元），对应EPS 分别为2.10、2.17、2.26 元，PE 分别为12、12、11 倍。假设公司2026-27 年维持43%的分红比例，对应当前股价股息率分别为3.6%、3.7%。2）目标价：我们参考头部港口上市公司平均PB 水平1.1 倍，给予公司一年期目标价31.46 元，预期较当前24%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：经济出现下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。

招商港口(001872)2026年三季报点评：26Q3归母净利+17.6% 集装箱业务稳增 重视海外港口战略资产价值

招商港口(001872)2026年三季报点评：26Q3归母净利+17.6% 集装箱业务稳增重视海外港口战略资产价值