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会员
机构：国泰海通证券
研究员：朱军军/张海榕/尹伊君
公司2026 年Q3 原油产量环比提升，炼油化工和新材料业务经营利润同环比改善。
投资要点：
维持增持评级 ：冲突僵持、油价高位震荡，我们预计公司 2026-2028年EPS 分别为 1.02/1.02/1.03 元，预计2026 年公司 BPS 为9.10元。结合可比公司估值水平，我们按照 2026 年 BPS 及1.9 倍的PB，给予目标价17.29 元，维持“增持”投资评级。
公司2026Q3 业绩稳健。Q3 实现营业收入7936 亿元，同比+10.4%、环比+0.3%，归母净利润518.4 亿元，同比+22.6%、环比-6.8%，扣非归母净利润533.7 亿元，同比+24.8%、环比-4.6%。
Q3 油气和新能源分部经营利润同比大增。2026 年前三季度，油气和新能源分部营业收入为6664.9 亿元，同比+6.5%，经营利润1520.2亿元，同比+19.7%，主要由于油价上涨，平均实现原油价格为77.65美元/桶，同比+18.5%。2026 年第三季度，公司油气和新能源业务实现营业收入2264.9 亿元，同比+13.4%，环比-5.6%；实现经营利润515.8 亿元，同比+30.8%，环比-13.2%。Q3 公司实现原油产量 235.7百万桶，同比-0.92%，环比+4.71%；实现天然气产量13233 亿立方英尺，同比+2.3%，环比-2.11%；油气当量产量 45620 万桶，同比+0.57%，环比+1.29%。Q3 布伦特原油均价91.29 美元/桶，环比Q2的96.68 美元/桶有所下滑。
Q3 炼油化工和新材料业务同环比改善。2026 年前三季度，炼油化工和新材料分部实现营业收入9033.3 亿元，同比+ 9.4%；实现经营利润231.3 亿元，同比+42.4%，其中，炼油业务实现经营利润180.3亿元，同比+35.7 亿元，主要由于炼油产品单位毛利增加；化工业务实现经营利润人民币51.05 亿元，同比+33.18 亿元，主要由于化工产品销量及单位毛利增加。Q3 单季度炼油化工和新材料业务实现营业收入3310.9 亿元，同比+21.8%，环比+7.3%；实现经营利润86.1亿元，同比+66.0%，环比+37.9%。Q3 原油加工量为 34690 万桶，同比-0.17%，环比+11.1%。
风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。