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会员
机构：中信建投证券
研究员：许光坦/吴雨瑄
2026 年前三季度公司营收已实现连续十三个季度同比增长，管理及研发费用率明显下降、回款改善背景下，归母及扣非后归母净利润均实现同比高增。单Q3 营收同比增长24.08%，较Q2 提速，但毛利率回落使扣非利润增速低于收入增速，后续关注产品交付结构及盈利能力修复。公司围绕自研激光器持续向PCB、半导体、超硬材料及生物医学等下游拓展，看好一体化平台能力复用带来的新设备开发、新客户拓展及后续订单转化。
事件
2026 年前三季度公司实现营收4.13 亿元，同比增长20.86%；归母净利润0.55 亿元，同比增长147.43%；扣非后归母净利润0.43亿元，同比增长162.21%。
单季度来看，2026Q3 实现营收1.54 亿元，同比增长24.08%；归母净利润0.20 亿元，同比增长43.32%；扣非后归母净利润0.14亿元，同比增长16.40%。
简评
营收实现连续十三个季度同比增长，费用率改善支撑业绩高增
单Q3 收入增长提速，合同负债与备货规模同步提升。2026 年前三季度公司实现营收4.13 亿元，同比增长20.86%，单Q3 实现营收1.54 亿元，同比增长24.08%，增速较Q2 明显回升。公司已实现连续十三个季度营收同比增长， 整体经营规模持续扩大。
2026Q3 末公司合同负债达3191.25 万元， 较2025 年末增长86.36%，较2026Q2 末增长27.14%；存货2.59 亿元，较2025 年末增长22.13%。公司披露销售订单增加带动原材料采购增加，预收款及备货规模提升，为后续收入转化提供支撑。
单Q3 毛利率有所回落，管理及研发费用率改善明显。盈利能力方面，公司2026 年前三季度毛利率45.07%，同比基本持平；单Q3 毛利率42.84%，同比-4.81pct、环比-1.36pct。费用端来看，前三季度公司期间费用率34.40%，同比-4.33pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.46%、9.55%、18.35%、0.04%，同比分别+0.17pct、-1.91pct、-2.73pct、+0.14pct。公司管理费用同比基本稳定、研发费用同比增长5.22%，增幅均低于营收增 -4.32pct，对毛利率回落形成部分对冲。归结到利润端，2026 年前三季度公司归母净利润0.55 亿元，同比增长147.43%，对应归母净利率13.22%，同比+6.77pct；扣非后归母净利润0.43 亿元，同比增长162.21%，对应扣非净利率10.29%，同比+5.55pct。单Q3 归母净利率12.68%，同比+1.70pct；扣非净利率8.83%，同比-0.58pct，扣非利润增速低于收入增速。单Q3 非经常性损益592.37 万元，同比增加398.31 万元，占归母净利润30.37%，政府补助等因素使归母利润增幅高于扣非利润增幅。此外，前三季度信用减值净转回460.11 万元，上年同期为损失304.83 万元，回款改善亦对利润形成正向贡献。上述同比指标依据公告原始金额及2025 年三季报计算。
销售回款明显改善，经营现金流持续向好。2026 年前三季度公司经营活动现金流净额1.27 亿元，上年同期为-420.94 万元，主要系销售回款增加；销售商品、提供劳务收到的现金4.05 亿元，同比增长50.40%。2026Q3 末公司应收账款2.15 亿元，较2025 年末下降11.61%。收入增长同时回款改善，经营资金周转表现向好。
自研夯实平台优势，关注PCB 设备客户复制与多场景拓展
激光器端持续推进技术升级，专用光源丰富下游应用。根据2026H1 披露，①公司纳秒、皮秒及飞秒等多脉宽激光器已实现大于500W 的高功率、高光束质量稳定输出，千瓦级高功率超快激光器推出工程样机并推进试产；②连续深紫外激光器取得订单突破，拓展半导体检测、光学检测应用，并持续向SHI 供应应用于碳化硅退火工艺的定制激光器；③面向消费级雕刻机等C 端应用的专用紫外激光器实现批量交付。公司以自研光源为核心向模组及设备端延伸，有助于提高下游工艺适配与新品迭代效率。
设备模组端围绕已布局行业持续深耕。①PCB 设备：据公司10 月披露的投资者交流记录，超快激光钻孔设备已于2025 年底在IC 载板领域取得首台订单，并于2026H1 完成验收，可稳定加工30-100μm 等多种孔径，最高钻孔效率≥10000 孔/秒；针对类载板及M8、M9等PCB 应用，仍在加快推进客户验证。设备实现光源、光学系统等全栈自研，并根据客户需求开发系列化产品，有助于适配不同材料及孔型需求。首台验收为后续客户复制奠定基础，看好高端PCB 工艺升级带来的激光加工需求，后续关注新增客户验证及批量订单落地。
②超硬材料设备：公司金刚石业务已从单点样机测试推进至多机型批量交付及一体化方案输出，服务DiamondFoundry、国机精工、中兵红箭等客户，覆盖工业、消费及高功率器件散热等应用。多机型布局与客户积累有助于拓宽激光精密加工的应用边界。来源：公司10 月10 日投资者关系活动记录。
③生物医学：CDMO 业务首款结构性心脏瓣膜产品已导入量产，第二款启动量产导入，神经介入微导丝、电生理、支架等管线持续推进。随着现有项目量产及新管线导入，公司激光精密加工能力有望向更多医疗应用延伸。
投资建议
预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.80、1.19、1.82 亿元，同比分别增长65.55%、48.97%、52.73%，对应2026-2028 年PE 估值分别为91.45x、61.39x、40.20x，维持“买入”评级。
风险分析
（1）宏观环境不确定性风险：全球政治、经济和社会等宏观环境的不确定性有所加剧，一方面，国际间贸易冲突、行业景气度水平、固定资产投资需求、原材料价格水平、物流通畅性等方面均有可能产生不利影响；另一方面，我国在促进科技创新、产业升级等方面的举措将带来有利因素。
（2）行业竞争加剧的风险：随着激光行业成熟度和渗透率的提高，国内越来越多的企业加入该行业，从而导致局部产品线的竞争加剧。
（3）规模增长带来的管理风险：未来，业务规模、资产规模、人员规模的不断扩大可能会带来管理风险，特别是新业务的快速开拓、保持高效运营的要求都可能使公司管理能力面临挑战。
（4）创新工作不及预期的风险：公司坚持以创新驱动来开拓“有深度、有宽度和有长度”的细分应用场景。但是，随着业务不断向高端应用场景挺进，行业“痛点”需求的复杂度亦相应提升，创新工作可能在进度、效果等方面出现不及预期的情况。