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机构：方正证券
研究员：张汪强/韩翀宇
点评：2026 年前三季度，国际油价快速上涨后维持高位宽幅震荡，公司油气产量稳步增长，量价齐升推动业绩创同期新高。前三季度，公司油气净产量达593.7 百万桶油当量，同比+2.7%；平均实现油价、气价分别为86.32 美元/桶、8.13 美元/千立方英尺，同比分别+26.4%、+3.4%，油气销售收入达3053.54 亿元，同比+19.5%。三季度单季，公司油气净产量为194.9 百万桶油当量，同比+0.6%，平均实现油价为88.03 美元/桶，同比+32.1%，但较二季度实现油价有所回落，叠加单季计提资产减值约72.40亿元，利润环比有所下降。公司前三季度桶油主要成本为30.57 美元/桶油当量，成本竞争优势仍然稳固。
油价支撑仍存，增储上产持续推进。中东地缘局势及全球原油低库存对国际油价形成支撑，公司低成本优势有望继续保障盈利韧性。前三季度，公司共获得5 个新发现，成功评价23 个含油气构造，并有9 个新项目投产，其中三季度渤中26-6 油田开发项目（二期）、番禺10-4 油田开发项目等4 个新项目顺利投产；资本支出约899 亿元。公司维持全年780—800百万桶油当量净产量目标及1120—1220 亿元资本支出预算，随着国内外新项目持续贡献产量，公司中长期增储上产基础有望进一步夯实。
盈利预测：油价高位波动，公司业绩有望持续受益。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为1543、1585 和1588 亿元，对应PE 分别为11.08X、10.79X 和10.76X。维持对公司“强烈推荐”评级。
风险提示：国际宏观风险、原油价格大幅下行、增储上产不及预期、极端油价影响宏观需求、海外资产减值风险等。