下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：长江证券
研究员：魏凯/侯彦飞
公司公布2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入470.88 亿元，同比增长32.47%；归母净利润143.17 亿元，同比增长59.97%；扣非归母净利润141.28 亿元，同比增长57.47%。
其中2026 年第三季度实现营业收入168.90 亿元，同比增长32.73%，环比下降0.42%；归母净利润45.89 亿元，同比增长41.97%，环比下降24.36%；扣非归母净利润49.18 亿元，同比增长44.98%，环比下降15.35%。
事件评论
2026Q3 聚烯烃盈利较好。2026Q3 公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为73.0 万吨、69.8 万吨，产量保持稳定，聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为7209 元/吨、7840 元/吨，均环比下滑约4%，同时，公司气化原料煤采购价格约627 元/吨，环比大幅上涨21.8%，公司动力煤采购价格471 元/吨，环比上涨26.7%。因此，原料煤、动力煤价格大幅上涨，同时聚烯烃价格有所回落，使得聚烯烃价差有所下滑，2026Q3 公司聚乙烯、聚丙烯单吨利润约2695 元/吨、3326 元/吨，均环比下滑。公司内蒙260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。该项目建成后公司烯烃产能已达到520 万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。另外，公司10 万吨/年醋酸乙烯项目实现一次性开车成功并顺利投产，实现了EVA 装置主要原料自主供应，保障了主要原料的质量和稳定供应，为企业产业链协同发展与成本优化奠定了坚实基础。
2026Q3 焦煤价格显著上涨。2026Q3 公司焦炭实现价格约为1340 元/吨，环比上涨13.2%。2026 年上半年国内焦炭产品供需保持稳定，焦炭表观消费量2.49 亿吨，同比增长1.1%；产量2.53 亿吨，同比增长1.2%。下游铁水产量同比持平，上半年国内247 家样本钢厂日均铁水产量235 万吨。上半年受国内焦煤供需边际收紧影响，焦煤、焦炭价格震荡上行。
新项目稳步推进。一是上半年内蒙余热发电项目、25 万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产；二是宁东四期烯烃项目于2025 年4 月开工建设，截至2026 年7 月底，各装置土建工程均已完成，其中MTO 装置钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%，各装置施工进度均按计划有序推进；三是新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。
作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2026-2028 年归母净利润为192.9 亿元、197.2 亿元、209.3 亿元，对应2026 年10 月29 日收盘价的PE 为8.4X、8.3X、7.8X，维持"买入"评级。
风险提示
1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。